过去火电不时是电力板块的拖油瓶。就拿最近一年来说，整个电力ETF涨了6%，但同期火电龙头股价依然下跌了4%。
想想也不奇异，电力资产中，风电、光伏有双碳策略下新动力转型的宏达叙事，水电则有极佳的商业形式：发电原资料水是收费的，近乎是无本躺赚的生意。唯独火电挑不出什么好处还都是故障：不只生长性受新动力挤压，利润还遭到煤炭涨价的影响，时不时发生巨额盈余21年-22年，火电行业盈余比例高达77%、63%。
但不受待见的火电却在最近扬眉吐气了。发电量超预期以及高分成的逻辑下，电力ETF往年涨超17%，而火电是本轮电力行情的领跑者。年终至今涨幅最高的7家电力股中，有6家是火电公司，且涨幅都在30%以上。那么火电是如何逆袭的？
本文持有以下观念：
1、煤炭跌倒，火电吃饱。一季度，火电板块净利润同比大增102%，外围要素是，国际煤炭增产保供以及出口煤开放下，煤炭供大于求，一季度煤价下跌20%。而煤炭占到发电老本的50%-70%，煤炭下跌间接使火电利润飙涨。
2、火电股利润正从强周期变成低动摇。以前火电重要经过向下游供电，取得相应的供电支出。容量电价实施后，即使火电厂没有向下游供电，但只需满足相应要求，火电厂的固定老本仍能取得相应的老本补贴，其利润动摇会大为缩小。
3、区域性火电公司最受益本轮电力行情。年终至今，电力股涨幅最大的两家公司均为区域性火电。逻辑在于，火电被风景电代替，全国性火电龙头发生营收停滞的状况。但局部区域性电力公司受区域市区用电量增长以及新产能投放，仍坚持着可观的营收增长。
往年，投资电力板块堪称是稳稳的幸福。年终至今，电力ETF涨超14%，超越了上证指数8个百分点。长江电力、国投电力、川投动力等多个电力股近期也都还在翻新高。
电力股下跌的逻辑也足够硬。业务上，制作业反弹以及一季度偏冷的天气，经常使用电量超预期，往年1~3月，全社会用电量同比增长9.8%，增长速度大于中国电力企业联结会年终估量的6%的年度增速。
不只用电量增长微弱，电力股还很合乎如今市场的高股息偏好。长江电力有个特色就是投资人躺着收息，但它的股息率只排在电力板块的第12位，且前面的电力股股息率都超越3%。
有需求增长还合乎市场偏好，电力股下跌并不奇异。但有些异常的是，本轮领跑电力行情的既不是行业内商业形式最优的水电，也不是有巨大叙事逻辑的风、光、核电。而是一度被投资人当作是负资产的火电。
在以往投资逻辑中，火电在生长性上遭到新动力挤压，利润上遭到煤炭涨价的影响，时不时发生巨额盈余。过去两年，火电行业盈余的比例高达77%、63%。因此火电往往是电力股中拖后腿的存在，最近一年整个电力ETF涨了6%，但同期火电龙头依然下跌了4%。
但从往年开局，火电板块开局扬眉吐气，成为了电力行情的领跑者。年终至今涨幅最高的7家电力股中，有6家是火电公司，并且这几年公司年内涨幅都在30%以上。
那么疑问来了，为什么火电突然成为电力股中最受投资人喜欢的资产呢？
利润暴跌是火电股价大涨并领跑电力板块的外围逻辑。往年一季度，火电公司利润涨幅在电力股中遥遥抢先。火电板块净利润同比增长102%。水电、核电、风电净利润同比增速在2%-20%之间，光伏发电由于受供应过剩的影响，板块净利润发生负增长。
火电股利润大涨还要从它的老本结构说起。火电股的老本大头是发电用的煤炭，理论能占到发电老本的50%-70%。因此抢先煤炭多少钱的变化往往选择了火电利润。往年一季度，秦皇岛Q5500动力末煤均价为902元/吨，同比降幅到达20.12%。
煤炭多少钱暴跌由国际煤炭增产保供以及出口煤开放两大要素影响。2022年国际动力危机迸发，我国甚至发生了两次拉闸限电的极其状况，因此进入2023年后国际放大煤炭开采力度，全国原煤产量47.1亿吨，同比增长3.4%。与此同时，防疫政策开放后，出口煤大增，23年煤炭出口量4.74亿吨，同比增长61.8%。煤炭产量和出口量两大数据均创历史新高。
煤炭的供应下来了，但需求不能齐全消化。煤炭下游需求的大头是火电，需求占比超越50%，其次是钢铁（17%）。而2023年火电发电量仅同比增长1.5%，钢铁产量同比持平。但同期自产+出口煤同比增长了7.2%。
需求跟不上供应的增长，煤炭行业库存继续优化。往年3月末，全国煤炭企业库存6600万吨，比上月参与830万吨，环比增长14.3%。不止煤炭行业库存在增长，下游客户煤炭库存也在增长，3月20日全国火电厂存煤1.8亿吨左右，同比下跌10%。当煤炭库存越来越高，多少钱暴跌也是肯定的。
煤炭暴跌带来的利润优化只管只是阶段性利好，常年来看，煤炭企业的利润动摇也有望从强周期性变得更为平滑。
逻辑在于容量电价的实施，以前火电企业取得的支出大多依托电量电价，即火电厂经过向下游供电，取得相应的供电支出。但由于风景发电等新动力供电的不稳固性，火电厂要维持高于供电量的机组经营，以应答新动力发生供电无余的状况。
这也使火电发生了更高的固定老本，容量电价则是依照肯定比例对火电的固定老本启动补救。只需满足容量电厂的要求，哪怕火电厂一年都没有供电仍能取得相应的老本补救。这也象征着火电厂的利润动摇会较以往大为缩小。
至此，本轮火电行业曾经明晰，煤价加快下跌带动了火电利润大增，容量电价则提高了火电的利润稳固性，两者一起带动火电股暴跌。那么，哪些火电股最受益本轮电力行情呢？
年终至今，电力股涨幅最大的两家公司均为区域性火电股。其中，赣能股份涨超38%、建投动力涨超37%。
往年，区域性火电公司最受追捧也不难了解。只管煤炭多少钱下跌，使火电股利润全线暴跌，但火电股营收发生分化，分化还要从电力结构的变化说起。
近年来，只管电力行业发电量仍坚持下跌，但电力结构发生了显著变化，风景发电等新动力正不时争夺火电份额，2011-2023年，火电发电量占比由82.8%降低至66.3%。火电占比结构降低，使在全国范畴内展开门务的火电龙头营收承压。如2023年华能国际、国电电力营收区分同比增长3.1%、-7%。
只管火电龙头发生了增长疑问，但局部区域性火电公司仍坚持则较快增长。如2023年，赣能股份营收同比增长71%，浙能电力营收同比增长19%。区域性火电公司仍能维持较高的生长性得益于两大逻辑：区域火电用电量增长以及产能投放周期。
从区域火电用电量增长看，经济兴旺用电量高，且天文环境不适宜新动力发电局部沿海省市火电厂最为受益。
如依托经济好处，浙江省近年来用电量一直高于全国平均水平。但浙江多丘陵、降雨多的天文特色选择了它并不适宜大规模的光伏发电。当然沿海特色，使它适宜海风发电，但海电老本是内陆风电的2-3倍，经济上并不实用。因此2023年浙江火电占比仍超越73%，高于全国大盘7个百分点。用电量高且更依赖火电，因此浙江地域的浙能电力仍坚持近20%的营收增速。
除区域特色外，新产能投放落地也使区域性电力公司更容易取得业绩迸发。由于开展阶段不同，全国火电性龙头已大多实现产能扩张。但局部区域火电公司仍处于新产能树立中，产能落地后也往往带来营收高增长。如江西的赣能股份23年营收同比大增7成，就是由于丰城电厂三期扩建名目正式建成投产，带来了火电装机规模大增。
时代总在变，资本市场惟一不变的是追赶利益最大化。过去行业高增长时，全国性电力龙头构想力更大。但当行业大盘到顶后，仍能享遭到属地经济开展以及新产能投放红利的区域性火电公司价值就开局凸显了。
本文来自微信群众号读懂财经（ID:dudongcj），作者：读懂君，36氪经授权颁布。
1 长期投资公司股票六大财务指标分析 1. 利润总额——先看绝对数从会计的角度讲，利润是企业在一定会计期间的经营成果，其金额表现为收入减费用后的差额。 利润总额由四部分组成，即营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支净额。 利润总额=营业利润+投资净收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出利润总额能直接反映企业的“赚钱能力”，它和企业的“每股收益”同样重要，若一家上市公司一年只赚几百万元，在林园看来，这种公司是不值得他去投资的，还不如一个个体户赚得多。 所以，林园对企业年利润总额的定义至少都要赚1个亿，比如武钢、宝钢每年都能赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别的。 企业只有赚足了钱，才有不断扩张的动力，才有在行业周期不景气时抵御风险的能力，而足够数量的利润才能保证企业有足够的创新费用支持，企业的生命力才能长久，这也符合长期投资的最基本要素，如果企业没有这样长久生存并成长的能力，也就没有必要去在它身上实践价值投资。 林园在挑选重仓股的时候，首先考察的是利润总额绝对数量大的公司，然后结合其他财务指标，以及该企业的经营特色去决定是否值得投资。 他之所以会看重这个指标，有一个很重要的原因。 投资者应该知道上市公司披露财务报告的时间与实际会计年度会有一定的时间差，而通过提前知道未披露的财务报告数据，就可以有效地对股价短期走势做出判断，这是很多短庄利用财报披露的时差，做短炒的依据。 而知道了利润总额后，就掌握了企业的赚钱情况，短时间内，这些企业的利润不会有快速变化的，在披露报告的时间差内，可能有些指标发生变化，从而影响到对公司的正确认识。 因此，一旦知道了这些企业的赚钱能力，投资者就没有什么可担心的，一些机构也是利用这个特性建仓的。 2. 每股净资产——不要去关心股票的净值又称为账面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。 其计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本，得到的就是每股的净值。 股份公司的账面价值越高，则股东实际拥有的资产就越多。 这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。 每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。 通常每股净资产越高越好。 而且很多投资者，认为每股净资产账面价值是财务统计、计算的结果，数据较精确而且可信度很高。 然而，林园对这个指标有不同的看法。 他认为，能够赚钱的净资产才是有效净资产，否则可以说就是无效净资产。 比如说，上海房价大涨之后，有一些人要对上海商业股净资产进行重新估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值，但在林园看来，这种升值不能带来实际的效益，也可以说是无意义的，最多也只是“纸上富贵”。 因此，每股净资产高低不是林园判断企业“好坏”的重要财务指标，因为它总是被人为地进行修饰。 费心思去判断修饰它的动机，不如不去关心，反而不会扰乱自己的选股思路。 3. 净资产收益率——10%以下免谈净资产收益率和每股收益都是反映企业获利能力的财务指标，是单位净资产在某时段的经营中所取得的净收益，其计算公式为：净资产收益率＝（净收益/净资产）×100%如果企业没有发生增资扩股等筹资活动，净资产收益率水平的高低主要反映上市公司盈利能力的大小。 如果公司发生了增资扩股，公司的税后利润必须同步上升，才能保持原来的净资产收益率水平。 所以，在上市公司不断增资扩股的情况下，净资产收益率是否能维持在较高（＞10%）的水平，才能反映上市公司业绩成长性是否较好。 为了让证券市场上的资金流入获利能力较强、成长性较好的上市公司，证监会要求配股的上市公司，净资产收益率必须连续三年平均在10%以上。 其中，任何一年都不得低于6%。 净资产收益率愈高，表明公司的经营能力越强。 比如2003年，林园买入贵州茅台时，除去贵州茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为80%以上，实际上就是投资100元，每年能赚80元。 林园对招商银行北京分行的调研也发现其净资产收益率也达53%。 这个指标能直接反映企业的效益，林园选择的公司一般要求净资产收益率应该大于20%。 净资产收益率小于10%的企业他是不会选择的，因为任何公司都会增资扩股的，如果连证监会的10%的规定都无法满足，那还有什么可研究的呢。 4. 产品毛利率——要高、稳定而且趋升 此项指标通常用来比较同一产业公司产品竞争力的强弱，显示出公司产品的订价能力、制造成本的控制能力及市场占有率，也可以用来比较不同产业间的产业趋势变化。 但不同产业，则会有不同的毛利率水准。 林园选择的公司的产品毛利率要高、而且具有稳定上升的趋势，若产品毛利率下降，那就要小心了——可能是行业竞争加剧，使得产品价格下降，如彩电行业，近10年来产品毛利率一直在逐年下降；而白酒行业产品毛利率却一直都比较稳定，例如：山西汾酒连续5年毛利率保持上升，从2001年的59.7%至2005年达到72.1%，中端产品的平均价位在50元以上，毛利率超过70%，高端产品的毛利率超过80%。 但由于高端产品在公司产品销售中所占比例仅为3%～4%，因此业绩并不是最好的。 林园的标准是选择产品毛利率在20%的企业，而且毛利率要稳定，这样他就好给企业未来的收益“算账”，增加投资的“确定性”。 比如贵州茅台的产品毛利率惊人，高度与低度茅台酒的毛利率分别达到了83.28%和81.67%。 这主要得益于产品涨价和销售渠道的拓展。 5. 应收账款——注意回避 应收账款是指企业因销售商品、产品或提供劳务而形成的债权。 应收账款是伴随赊销而发生的，其确认时间为销售成立。 按照我国会计准则的规定，同时满足商品已经发出和收到货款若取得收取货款的凭据两个条件时，应确认收入，此时若未收到现金，即应确认应收账款。 应收账款的确认时间因具体销售方式不同而有所区别，如寄销、分期收款销售等等。 应收账款的计价由于从应收账款中取得现金需要一段时间，因此，严格地说，应收账款不能按其到期值（面值）计价，而应按未来现金的现值计价，但企业为了财务报告的美化，多数应收账款按其到期可收回的价值计价。 应收账款是企业流动资产的一个重要项目。 随着市场经济的发展，商业信用的推行，企业应收账款数额普遍明显增多，应收账款的管理已经成为企业经营活动中日益重要的问题。 应收账款管理不善的弊端： （1）降低了企业的资金使用效率，使企业效益下降。 由于企业的物流与资金流不一致，发出商品，开出销售发票，货款却不能同步回收，而销售已告成立，这种没有货款回笼的入账销售收入，势必产生没有现金流入的销售业务损益产生、销售税金上缴及年内所得税预缴，如果涉及跨年度销售收入导致的应收账款，则可产生企业流动资产垫付股东年度分红。 企业因上述追求表面效益而产生的垫缴税款及垫付股东分红，占用了大量的流动资金，久而久之必将影响企业资金的周转，进而导致企业经营实际状况被掩盖，影响企业生产计划、销售计划等，无法实现既定的效益目标。 （2）夸大了企业经营成果。 由于我国企业实行的记账基础是权责发生制（应收应付制），发生的当期赊销全部记入当期收入。 因此，企业的账上利润的增加并不表示能如期实现现金流入。 会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏账准备，坏账准备率一般为3%～5%（特殊企业除外）。 如果实际发生的坏账损失超过提取的坏账准备，会给企业带来很大的损失。 因此，企业应收款的大量存在，虚增了账面上的销售收入，在一定程度上夸大了企业经营成果，增加了企业的风险成本。 （3）加速了企业的现金流出。 赊销虽然能使企业产生较多的利润，但是并未真正使企业现金流入增加，反而使企业不得不运用有限的流动资金来垫付各种税金和费用，加速了企业的现金流出，主要表现为： ① 企业流转税的支出。 应收账款带来销售收入，并未实际收到现金，流转税是以销售为计算依据的，企业必须按时以现金交纳。 企业交纳的流转税如增值税、营业税、消费税、资源税以及城市建设税等，必然会随着销售收入的增加而增加。 ② 所得税的支出。 应收账款产生了利润，但并未以现金实现，而交纳所得税必须按时以现金支付。 ③ 现金利润的分配，也同样存在这样的问题，另外，应收账款的管理成本、应收账款的回收成本都会加速企业现金流出。 （4）对企业营业周期有影响。 营业周期即从取得存货到销售存货，并收回现金为止的这段时间，营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数，营业周期为两者之和。 由此看出，不合理的应收账款的存在，使营业周期延长，影响了企业资金循环，使大量的流动资金沉淀在非生产环节上，致使企业现金短缺，影响工资的发放和原材料的购买，严重影响了企业正常的生产经营。 （5）增加了应收账款管理过程中的出错概率，给企业带来额外损失。 企业面对庞杂的应收款账户，核算差错难以及时发现，不能及时了解应收款动态情况以及应收款对方企业详情，造成责任不明确，应收账款的合同、合约、承诺、审批手续等资料的散落、遗失有可能使企业已发生的应收账款该按时收的不能按时收回，该全部收回的只有部分收回，能通过法律手段收回的，却由于资料不全而不能收回，直至到最终形成企业单位资产的损失。 所以，对应收账款应当尽量采取回避的态度，因为你无法判断这笔钱的未来究竟会怎样。 另外，应收账款数量多，存在两种情况。 一种是可以收回的应收账款，比如：新兴铸管，其应收账款都是各地的自来水公司延期付款，自来水公司属于市政基础工程部分，就算其经营发生问题，但涉及民生问题，政府部门会用财政进行弥补，所以不用担心他们还不上钱，新兴铸管多年来都能够顺利收回。 再比如云天化的应收账款也是由于和用户的货到付款方式形成的，所以，基本不属于赊销等方式，只是销售收入的确认“滞后”了，收回自然不成问题。 而另外一种情况是产品销售不畅造成应收账款多，这就要小心了，说明企业的产品市场销路有问题，只能采用赊销来消化库存，提高周转率，因此不管其他财务指标变得有多漂亮也掩盖不了未来前景可能变坏的信号。 6. 预收款——越多越好！ 预收款与应收账款恰好相反，预收账款是反映企业预收购买单位账款的指标，属于资产负债表流动负债科目。 按照权责发生制，由于商品或劳务所有权尚未转移，所以预收账款还不能体现为当期利润。 但是，预收账款意味着企业已经获得订单并取得支付，所以只要企业照单生产，预收账款将在未来的会计期间转化为收入，并在结转成本后体现为利润。 因此，预收账款的多少实际上预示了企业未来的收入利润情况，对于估计上市公司下一个会计期间的盈利水平具有重要的参照意义。 特别是在我国经济整体处于供大于求的状况下，“先收款后发货”不仅避免了大多数企业面临的产能闲置、营销费用高企问题，而且规避了“先发货后收款”中存在的坏账可能。 其背后更深层次的原因在于企业或所属行业竞争力或景气程度的提升。 预收款多，说明产品是供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。 预收款越多越好，如贵州茅台长期都有十几亿元的预收款，2005年末预收账款占公司主营收入的39.26%，2006年第三季度时预收账款达到23.76亿元，表明公司产品具有较强的市场谈判力，这个指标能反映企业产品的“硬朗度”。 由此看来，该公司在未来几年要做的事情就是开足马力生产，因为仅预收账款就让其赚得盆满钵满。
从今日盘面看，智能电网概念、创业板、地产板块、废品处理概念等热点全日交替轮动，两市涨停个股逾20只，仅ST三星和*ST筑信跌停。 各行业指数全线收涨，地产指数领涨，涨幅逾2%。 至于国电电力为什么不涨，第一它不隶属于以上题材，第二，技术指标上，前几日涨势凶猛，但股价不可太过偏离五日均线，回踩后或将重拾升势！
