咱们正处于新科技商业周期的末尾，我以为这将是一个意义深远的新周期。
乔纳森•柯蒂斯(JonathanCurtis)，富兰克林资产团体(FranklinEquityGroup)首席投资官兼富兰克林科技基金(FranklinTechnologyfund)首席投资组合经理，在科技行业有着30多年从业教训。他最后是一名软件开发及测试工程师，自2008年以来不时为富兰克林在硅谷中筛选优质科技股。
在卢森堡上市的富兰克林科技公司(FranklinTechnology)2023年报答率超越了54%，这归功于对科技七巨头的重仓押注。该基金最大的繁多持仓头寸芯片制作商英伟达(Nvidia)股价2024年迄今为止又下跌了25%。柯蒂斯估量，受他对人工智能失望观念的推进，该股和其行业未来有或者将会进一步下跌。
《巴伦周刊》最近采访了柯蒂斯，与他探讨了他最青睐的股票和人工智能的未来。 以下是经过编辑的对话内容。
《巴伦周刊》:科技股2023年股价飙升，并在2024年迎来微弱末尾，你觉得往年剩下的期间会体现如何？
乔纳森·柯蒂斯： 2023年确实是由科技七巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）推进下辉煌的一年。咱们领有七巨头中的六个，它们是低劣的企业，领有良好的资产负债表和高水平的盈利才干，并且不时在正当地管理老本。它们大少数都有有目共睹的人工智能故事，咱们估量，科技七巨头的实力将在往年进一步扩展，由于咱们置信这是科技行业新商业周期的末尾。
《巴伦周刊》：人工智能是它们的外围。
乔纳森： 咱们投资的一切科技公司要么是基于云构建的，要么是云业务的供应商，而且大少数公司的业务要么稳固，要么减速生长。去年年底，咱们参与了亚马逊AWSRe:invent大会，每团体都很失望。2024年投资科技股有一个很好的理由:人工智能的前景，这是亚马逊董事会的优先事项。这些通知咱们，咱们正处于新科技商业周期的末尾，我以为这将是一个意义深远的新周期，由于人工智能的时机如此渺小，以致于它会触及到每一个发明性的上班，新科技周期末尾会缓慢启动，而后减速扩展。
从股票市场来看，科技七巨头将会体现良好，但在咱们的战略中会由于超配将其减持约20个百分点，咱们正将资金性能到这一扩展的主题上，并更多地偏差于企业股，而不是消费者股。
《巴伦周刊》：咱们什么时刻才干看到与人工智能相关的支出出如今微软、Adobe和Salesforce等公司的财报中?有人担忧这或者须要比投资者宿愿的期间更长。
乔纳森： 这没错，微软首席口头官萨蒂亚·纳德拉（SatyaNadella）、首席财务官艾米·胡德（AmyHood）和其他人正在试图紧张咱们的失望心情，这样做是适当的，但咱们曾经看到人工智能处于构建和试验阶段，MicrosoftCopilotforOffice是投入扩展的一个标明线索，咱们将在2024年下半年看到这一点，而后咱们将看到脑力上班者能否能接受这些。
《巴伦周刊》：他们会吗？
乔纳森： 以我自己的团队为例，我对这些物品很感兴味且不时都在用，我青睐Copilot。我的团队中其他人觉得这很奇异，他们不知道如何经常使用它，一旦Copilot启动，我以为脑力上班者会说:等一下，我所做的每一项企业义务都须要这些才干。
《巴伦周刊》：这给微软带来了很大的压力。
乔纳森： 确实，尤其在Copilot驳回率这个数字上。微软曾经提供了一些数据，比如有多少人正在启动试用，但我疑心微软在往年下半年之前不会给咱们提供Office每名用户平均支出增速等数据。
《巴伦周刊》：英伟达(Nvidia)是你在年底时最大的头寸，往年以来该股股价大幅反弹，如今应该怎样做？
乔纳森： 假设咱们看到OfficeCopilot被运行，且逐渐扩展，那么常识上班者的消费劲将会失掉渺小的提高，对底层基础设备的需求也将会大大参与。
咱们最近看到了关于英伟达两个关键的数据。Meta首席口头官马克·扎克伯格示意，到2024年底，他的公司将领有35万个H100GPU(图形处置单元)，台积电也颁布了一些关键数据，咱们知道移动消费电子并不景气，而移动消费电子是台积电的关键业务，因此，假设移动消费电子体现不佳，而台积电却体现良好，那么体现更好的就是高性能计算——这与英伟达无关。
往年到目前为止，英伟达的举动相当大，但并不疯狂。假设每天有5亿脑力上班者像我一样经常使用这些办公工具，那么咱们就没有足够的NvidiaGPU可以经常使用了。
《巴伦周刊》：然而，假设人们须要一段期间才干接受经常使用Copilot和其余软件，咱们能否有或者会看到一段清淡期？
乔纳森： 当然，这是或者的。但每个读到这篇文章的人都可以立刻从这些工具中取得价值。ChatGPT一眨眼的功夫就领有了1亿用户，为什么?由于咱们都能立刻明白如何经常使用它。这些GPU就在那里，并不美观出它的商业形式是什么：以每年360美元的多少钱发售Copilot容许证以取得你身边最好的助手。
《巴伦周刊》：英伟达和微软是富兰克林科技基金中占比最大的两个持仓股。截至去年底，亚马逊位列第三，虽然该股体现也不错，但有人疑心该公司在人工智能畛域落后于微软和Alphabet。
乔纳森： 在云计算和人工智能市场中，你须要做五件事：您须要数据，以及失掉更多共同数据的才干。你须要人工智能工程师。你须要一个财务模型，它能让你失掉一切你须要的计算才干。你须要一个中央来输入价值失掉报答。微软一度缺少一个要素——人工智能人才，但它经过对OpenAI的投资取得了这一要素。亚马逊也面临着雷同的状况，缺少人工智能工程师，所以它赞同投资Anthropic。环球上一切最先进的软件运行程序都在亚马逊的云上，新的数据不时涌现，该公司在电商方面有渺小的时机。
《巴伦周刊》：时机是聊天机器人公家导购？
乔纳森： 去年圣诞节，我向ChatGPT解释我儿子是谁，他青睐什么，并请ChatGPT介绍一些书。思考到做这样的事情并参与一个购置链接并不是一件难事。假设ChatGPT不参与这种性能，我会感到震惊。亚马逊在这里有很多玩法，如今它的业务导致中有一个广告引擎，利润很高，生成式人工智能将准许公司以共性化的形式与客户交谈。
《巴伦周刊》：假设人工智能对英伟达来说是一项利润丰富的业务，你还会买入其余芯片股吗？
乔纳森： 咱们持有AMD，有几个要素。其一，它谢环球上最好的工艺制程节点上驳回英特尔架构，并与台积电协作消费，这使它成为市场份额的取得者。第二，咱们正处于另一个PC周期的末尾，由于疫情迸发曾经过去了四年，兴许咱们有理由购置人工智能PC。第三，AMD有一个关于GPU的故事，OpenAI首席口头官萨姆·奥特曼(SamAltman)正试图在各地制作芯片，芯片公司并不想试图解脱英伟达，但它们宿愿有更多的选用，AMD可以满足它们。
《巴伦周刊》：你们在与芯片相关的公司中占有关键的仓位——半导体设备畛域的ASML，芯片设计软件畛域的新思科技（Synopsys）。为什么？
乔纳森： 阿斯麦与地球上马何一家半导体供应商都不同，它破解了EUV。
《巴伦周刊》：你指的是极紫外光刻技术，一种用于制作最先进半导体的技术。
乔纳森： 它是惟一的玩家，没有竞争对手，有些人正在探求代替方案，但到当天为止，依然是ASML和EUV。
咱们领有新思科技很多年了，咱们的判别是正确的：随着摩尔定律的放缓，对设计工具的需求将会减速增长。咱们并没有了解它，但却从围绕AI的一切这些专业芯片的需求中受益，随着环球变得越来越复杂，咱们将须要更多仿真设计工具。
《巴伦周刊》：你之前提到你持有科技七巨头中的六个，你避开了哪一个？
乔纳森： 咱们不持有Meta，虽然该公司股价大涨，但它在其平台上的内容类型方面侧面临应战。Meta有个安保疑问要处置，它之所以在人工智能和大言语模型上投入巨资，是由于它以为这项技术是处置疑问的途径，但它并不是一只低廉的股票，假设它能处置疑问并安抚监管机构，那么该业务的危险状况或者会有所不同，咱们坚持放开的心态。
《巴伦周刊》：你对苹果有什么认识?苹果在去年年底是你的前五大持仓股。
乔纳森： 我看到了两个危险和一个渺小的时机。一个危险是中国疲弱的消费，另一个危险是司法部对谷歌的诉讼。
《巴伦周刊》：政府不青睐谷歌付钱让其成为iPhone的自动搜查引擎——他们以为这是反竞争规律的，但在某些方面，谷歌的失败或者是其在财务上的胜利，而对苹果来说则是一种损失。
乔纳森： 谷歌情愿中止每年向苹果支付大概150亿美元，以成为iPhone首选的搜查引擎。假设这种状况不复存在，苹果将面临盈利危险。谷歌的时机在于大言语模型，以及最终修复Siri。
《巴伦周刊》：与ChatGPT及其他人工智能软件相比，Siri作为聊天机器人的才干显著无余，但你以为苹果有或者在人工智能方面迎头赶上吗？
乔纳森： 它不只可以推进一个弱小的更新周期，而且还或者给苹果提供一个末尾不要钱的途径。
《巴伦周刊》：你说过要扩展投资范围，有没有一些合乎要求的小盘股或中盘股的例子？
乔纳森： 购置Copilot容许证后的下一步是整顿数据，这就引出了Snowflake，同时咱们在公家方面还领有Databricks。另一个例子是提高开发人员的消费劲，软件开发人员曾经齐全接受了这些物品。除了领有微软之外，咱们还领有为程序员提供工具的GitLab，它有很大的时机提高多少钱，同时提高消费率。
《巴伦周刊》：谢谢,乔纳森。
文|埃里克•J•萨维茨（EricJ.Savitz）
编辑|康国亮
本文来自微信群众号巴伦周刊（ID：barronschina），作者：埃里克•J萨维茨，36氪经授权颁布。
