22日晚听了拼多多一季度分析师会议，问答环节很短，干货不算多，但有两点印象深刻：一是管理层反复强调要放眼长远，建议投资者不要基于当前业绩来预测公司的长期增长和由此做投资决策；二是管理层把合规提升到公司层面很重要的高度，不仅涵盖平台合规，还有涉及商家的产品合规。背后传递的意味愈发明显。一方面，新增用户见顶的拼多多仍处于成长期，业绩波动大，尤其是净利润增速，像过山车一样大起大落，各方面投入与消耗还在上强度，海外业务勾勒出潜在增长点，不确定性比也较大的。就像它的股价在22日美股盘前经历了戏剧性的深V波动。一季报给出了堪称炸裂的业绩，最后收盘时股价却是下跌的，让人看不懂。另一方面，站在商业船头上的公司管理层必定嗅到了更宏观层面的一些迹象，把合规作为公司工作的重点之一，加强与外部监管的沟通，提升服务能力，以学习者这种更谦卑的姿态对外示好。大约两年前，在拼多多跨境项目Temu刚开始搅动北美电商市场时，我曾写过一篇《拼多多跨境出海：新瓶装不了旧酒》，分析认为：效率和执行力可以复制平移，但一味压低价格抢市场的行为，在未来可能会触发反弹风险，早前亚马逊的一些卖家曾经历过相关处罚。现在Temu又是长期霸榜App下载商店，又是连续赞助超级碗，在地缘因素越来越复杂微妙的环境下，文中的提醒并非一种多虑。同时，对海外市场大刀阔斧的投入，也是导致拼多多业绩过山车般波动的重要因素之一。下面通过画几张曲线图，来分析一下标题里的疑问。
成本与收入波动不匹配从上图不难看出，拼多多各季度的净利润同比增速犹如锯齿形波动，相比于收入增速的递增，没有什么规律可言。这里选取的是截至2024Q1之前连续8个季度的财报业绩，再之前的净利润同比增速是负值，被剔除。再来看净利润增速与成本增速的关系，图中蓝色与黄色曲线，在剔除前期的极端高和极端低后，后期似乎开始表现出一些规律性，即当成本增速快的时候，会适当压低净利润增速，反之亦然。值得注意，这里的成本是单纯的收入成本costofrevenue，不包括市场营销、行政管理、研发等运营费用。这说明，该公司净利润增速与收入增速的相关度很低，不是这个季度收入多了，相应的利润也多，而是更多地与成本相关联；且收入与成本之间也不是稳定对应的关系，那么就导致毛利率的不稳。比如下图中，在进入2023年后公司毛利率降至60%-70%区间，但这在整个电商乃至互联网公司里都属于高毛利率水平。为什么会出现成本与收入变动之间的偏差呢？这里先要了解拼多多的成本项包括什么。根据其最新年报，成本里单列出支付处理费用，也就是给微信、支付宝、银联等三方的交易手续费，这项与订单量和金额同进同出，也可以大致理解为手续费与收入同比例变动；此外还包括涉及平台运营的商品销售、物流履约费用、家服务支出、带宽与服务器、资产折旧摊销、平台运营人员的报酬，以及客服中心支出等。从近几个季度的财报看，拼多多成本同比增长的首要因素是履约费用的上涨，其次是支付处理费用和平台维护成本。它的总成本大致是在2023年后开始猛增，与扩张海外市场的时间点相吻合，Temu平台的货源来自商家，按理说不涉及进货成本相应的商品销售收入也不应该计入总收入），那么平台产生的成本主要是履约和运营费用。履约费用不止包括物流费用，它是从用户下单、商品配送到售全流程中产生的费用。也就是说，新业务扩张在一定程度上增加了公司运营成本，导致毛利率下降。而且对海外仓储物流的投入不是线性增长的策补贴、返税等。以最新发布的一季报为例，24Q1季度
我的家乡__大庆我的家乡在美丽的大庆,她闻名中外.1959年9月26日，在大同北面高台子附近的“松基三井”喷出了工业油流，把这个油田定名为大庆田.后来在大庆油田上崛起的新兴石油城亦被命名为大庆市。 大庆是我国重要的石油石化生产基地，犹如一颗璀璨的明珠镶嵌在松嫩平原。 全市下辖五区四县,面积2.1万平方公里，人口262.2万，其中，市区面积5107平方公里，人口121.2万。 在近半个世纪的开发建设中，英雄的大庆人，一次创业，在一片荒原上开发建成了世界级的特大油田，为民族争了光，为国家做出了重要贡献；二次创业，在这片神奇的土地上，又崛起了一座繁荣美丽、文明和谐的现代化城市，续写着一个又一个新的辉煌。 一.现在的大庆有着翻天覆地的变化,除每年保持着4500万吨石油产量,还发展替代产业.比较典型的就是旅游,重点发展周边四县的旅游,杜蒙县的连环湖..赛马场,比较有民族特色的蒙古风味的烤全羊.一望无际的绿色大草原. 空气新鲜,让人心旷神怡.留连忘返,冬季这里还开展了一项特殊的旅游项目--滑雪场.冬季休闲的时候来这里体验游玩的乐趣.-滑雪-狗扒犁-马车.等等,累了.晚上在吃一顿烤全羊.---其乐无穷呀!二.林甸县.现在这里也重点发展旅游业.这里的旅游特色 主要有温泉.一年四季来这里洗温泉的人特别多,而且对有的皮肤病有比较好的帮助,他们充分利用水资源,大力发展养殖业,这里有很多比较有名的鱼倌.每年春天来到林甸县旅游的人们都要品尝这里的鱼.味道十分鲜美.在离这里不远就是鹤乡.那里有很多白鹤,由于人们十分爱护它们,所以它们一点不怕人.有的时候它们会偷偷跑到你身后突然咬你一口,惊吓之余流下了很多美好回忆 三.市区里现在每年都有变化,新开发的五湖新区.公园就有好几个.儿童公园的划船-疯狂老鼠-急流勇进-过山车等等....油田乐园的卡丁车--天旋地转--登到山上可以众观龙南地区的美景.真是心旷神怡呀!四.大庆的商业地区很多.主要集中在莎尔图区--让区...莎尔图区的会战大街有几个全市有名的大型商场.批发市场.火车站.还有许多精品屋.商家从事各式各样的商品经营....莎尔图区的东风新村.是市政府重点开发的地区.商场有,新百大-中央商城-新玛特...时代广场坐落在市政府的前方..一排排的树木.夜色来临,美丽的喷泉.超级宽荧幕电视.三五成群的人在这里享受安静,以各自的话题谈论着...市里举行大型活动活动都是在这里,正月十五这里放烟花,在附近几公里都没有停车的地方....这里离湿地不远.由于市政府大力保护.每年春天,各种候鸟争相来这里展现自己,装扮这坐美丽的城市,为这座油城增加了一道美丽的风景......大庆------我爱你------我的家乡
横盘波动小，震荡波动比较大可做高抛低吸。
与ipod兼容的耳机有：1：Beats solo 2头戴式耳机。 Beats 最受欢迎的耳机已进行了从内到外的重新设计。 Solo2 采用更新而完善的声学设计，以更广泛的音质和增强的清晰度感受音乐。 这些小巧的耳机采用流线型设计，轻巧耐用，佩戴从未如此舒适。 新型音效；Solo2 拥有更为动感、更为广泛的音效，清晰可见，能更好地倾听艺术家们期待能听到的声音。 无论聆听哪种音乐，通过 Solo2 感受更高保真度的音效。 定制舒适度Solo2 的设计注重舒适性，其灵活的头带弧度从未如此舒适，这赋予耳机量身定做之感。 耳罩已符合人体工学设计角度，它通过枢轴获得了最佳的舒适度及声音传送，从而实现了自然贴合。 最后，耳罩优质的材料有助于散热，并能减少漏音。 流线型设计；Solo2 拥有流线型美学设计，它有着如湍急流水般的曲线，同时没有可见的螺丝。 Beats 的工程和材料选择已创造了一款更为耐用的折叠式耳机，以备扩展使用。 内嵌式线控；通过颜色相配的 RemoteTalk 线缆，无需接触设备，即可以更换歌曲、调整音量，甚至接听电话。 2：Bowrers&Wilkins P7 头戴式耳机。 令人惊叹的音效P7 便携耳机为音乐爱好者提供完美音质。 浑厚的低音、清晰的人声及高度平衡的频率范围让尽情沉醉于播放曲目之中。 完美音效、沉醉之感耳机驱动装置再现高保真扬声器的音效，以受控、精准的运转获得令人惊叹的音质。 耐用设计耳机采用钢、铝精工打造，外壳采用柔软皮革，经久耐用。 包耳式设计和双凹槽耳垫，与头部完美贴合，佩戴舒适，给人身临其境般的聆听体验。 像太阳镜一样可折叠后放入便携盒内，非常适合旅游携带。 双凹槽耳垫双凹槽耳垫设计让耳塞更贴合耳部轮廓。 头部两侧的驱动装置和耳朵表面始终保持稳定的气量。 这意味着为每位听众增强了立体声音场，提供更佳音质。
