2014年，刚刚成立两年的优必选（09880.HK）成功研发并消费首款小型人形机器人Alpha。再两年后，540台Alpha机器人在中央电视台春节联欢晚会上同时登台扮演，这一演出中选吉尼斯环球纪录。
2023年末，优必选以人形机器人第一股的荣光正式在港交所挂牌上市，敲锣仪式由优必选全新一代工业机器人WalkerS成功，这是人类历史上初次由人形机器人敲锣的上市仪式。
政策西风与行业后劲同时迸发，优必选在资本市场一路高歌猛进。2024年4月26日，以176.1港元/股的多少钱收盘，较之90港元/股的发行价已凑近翻倍，总市值超越736亿港元。
但就是这样一家明星企业，运营盈余却在逐渐扩展。2020年、2021年和2022年，优必选净盈余区分为7.07亿元、9.18亿元和9.87亿元，2023年归属于母公司股东的净盈余扩展至12.34亿元。自2020年以来，优必选累计净盈余近40亿元，毛利率也从44.7%下滑到31.5%。
虽然被誉为人形机器人第一股，但撑起优必选营收规模的却并非是人形机器人，而是相对来说更容易变现的教育机器人、物流机器人、消费级机器人（猫砂机、割草机、扫地机等）。尤其是教育机器人，优必选在招股书中就曾披露了过火依赖教育机器人业务的危险，相关处置方案交付和验收提前也给优必选的营收带来了一局部动乱。
优必选董事会主席、口头董事兼行政总裁周剑近日示意，公司有信念未来继续推进人形机器人的平均消费老本降低，到2025年左右，老本有望降至目前的一半。
不过，老本仅仅是人形机器人在运行环节中的应战之一。在老本之外，产品定位、技术打破、市场认知等要素，都会影响人形机器人的商业化进程。2025年或许会成为优必选人形机器人消费老本的减半之年，但离优必选的股价与业绩双歉收仍有距离。
依据优必选上市后颁布的首份财报，公司以后业务关键包括教育、物流、消费与其余行业定制机器人及处置方案业务。
教育板块，优必选2023年成功3.474亿人民币营业支出，在总支出中占比32.9%。与去年相比，教育业务支出同比降低32.8%。对此，优必选解释为，2023年已中标或已签约的局部名目年底尚未成功交付和验收，从而造成支出缩小。
物流方面，2023年成功营业支出3.897亿元人民币，同比优化47%。该局部关键包括导向机器人AGV、自主移动机器人ARM或许无人物流车等。
消费类业务，2023年成功2.536亿人民币的年度支出和91.5%的同比增速，在优必选各类业务中增长最快。
其余行业定制类机器人成功营业支出6620万元，同比降低24.5%，其要素照旧来自于交付疑问。其余定制类机器人所涉行业包括会展迎宾、酒店配送、康养等。
上述四个业务方向中，便有两个方向是因交付疑问而造成支出缩小。这象征着，在现有业务形式中优必选的造血才干较低，抗危险才干较差，同时为了减速人形机器人的商业化进程，仍需外部资金允许。
此外，优必选对大客户的依赖依然比拟显著。依据财报，2023年度，优必选两个客户奉献的营业支出算计金额约为4.23亿元，占总营业支出的40%，较之2022年52%的总支出占比，仍有进一步降高空间。
据周剑引见，优必选关键聚焦于人形机器人的三大运行场景，包括工业制作、商用服务和家庭陪伴。其中，工业制作将成为人形机器人首个大规模运行的畛域，人形机器人将从新定义AI时代的工人，把人从重复性的休息中摆脱进去；商用服务场景是人形机器人最快运行的市场，家庭落地场景则是人形机器人最具后劲的运行市场。
但是，为了成功这些运行场景的浸透，优必选仍需启动继续的研发。2023年财报显示，公司研发费用为4.91亿元，同比参与14.49%，占支出的百分比也由2022年的42.5%参与至2023年的46.4%。
同时，外部环境的变动也给优必选的研发带来肯定压力。特斯拉Optimus人形机器人、Figure的Figure01通用型人形机器人以及小米的铁大等产品，都预示着各类科技公司在人形机器人商业化进程中，技术打破成为第一要务，谁能打破最后一公里成功运行场景的拓宽，将选择着谁能成为机器人畛域的领跑者。而在优必选外部，为了成功周剑2025年消费老本减半的指标，扩展研发规模仍是题中应有之义。
正如周剑所说，商业化最大的难题是老本，人形机器人老本高的要素关键在于供应链还不成熟，公用零部件须要定制，产量较低。因此，未来五到六成的资源投到AI上，降低对数据的依赖。
故而，对尚处在业务调理环节中的优必选来说，占比拟高的教育业务近年来态势并不算稳固，消费级产品虽然增速极快，但全体规模尚未扛起大梁，盈余或将继续扩展，直至其摆脱大客户依赖并成功多元化客群或C端产品的大迸发。
在过去，优必选的关键开售渠道是政府洽购。
在优必选颁布招股书之际，外界便有对优必选以融资额度换取订单的质疑，依据是优必选过往几年关键客户都来自融资机构所在地的政府教育部门或国有企业。这些大额订单与各地政府的招商引资政策亲密相关，不具有可继续性。在中央财政吃紧的状况下，优必选后续能否继续取得来自政府教育部门的订单存疑。
2020年至2023年上半年，优必选前五大客户奉献支出区分为4.93亿元、4.27亿元、7.21亿元和1.16亿元，占总营收比例区分为66.5%、52.2%、71.5%和44.5%。
其中，最大客户奉献支出区分为2.78亿元、1.75亿元、2.77亿元和0.71亿元，占总营收比例区分为37.8%、21.4%、27.4%和27.4%。2020年至2022年，前五大客户奉献支出占据总营收的半壁江山。
截至目前，教育业务都是优必选的关键营收支柱，但在各级政府教育局中，优必选的中标率却继续走低。2020年至2022年，优必选的中标率由84.6%降低至50.0%，下滑趋向显著。2023年上半年，优必选中标数目只要2起，较巅峰时间的2021年区分降低91.3%和90.0%。销量方面，2020年至2023年上半年，优必选教育机器人的销量区分为11.1万台、6.3万台、5.5万台和1.0万台，下滑速度惊人。
不论这是优必选的被动选用，还是外部环境的主观变动，以后教育业务尚未体现出足够的继续性，因此优化其它业务的营收比重势在必行。
人形机器人方面，2021年Walker系列机器人平均售价885万元/台，卖出1台Walker-2；2022年平均售价609万元/台，卖出一台Walker、一台Walker-1、两台Walker-2和四台WalkerX，支出4873.1万元；2023年上半年Walker系列机器人平均售价230万元/台，卖出一台Walker-2。
高昂的造价与售价，以至优必选的人形机器人销量惨淡。
关于机器人产业的商业化运行，业内有两个开展方向：一是愈加关注配置性，以为不肯定须要人形机器人，工业场景中的机械臂，家庭场景中契合经常使用流程即可；二是以为人形机器人是具身智能的终极外形，只要外观上具有了人类特色，才干更好地贴合人类生存，以此顺应人类日常消费生存中各种复杂的事实场景。
无可否定，在两种开展方向中，人形机器人的研发难度更大，因此被称为工业皇冠明珠里最亮的一颗。
也正是由于研发难度更大，人形机器人的消费老本与售价阻碍着其进一步运行。但周剑以为，只要双足外形的人形机器人，才无时机在未来真正进入千家万户，最合乎人类关于智能机器人最基本的需求。
同时，周剑预测，人形机器人是继计算机、智能手机、新动力汽车之后的推翻性产品，随着其智能化水平的优化，在未来也必然会成为一个真正意义上的智能终端，成为一个消息散发的平台。未来，全环球或许须要200-300亿台人形机器人来为人类服务。
日本机器人专家森昌弘曾提出过驰名的恐惧谷切实。该切实以为，机器人假设与人类在外表、举措上相似，人类会对机器人发生侧面情感。但当机器人与人类的相似水平到达某一个阈值，人类又会十分反感。哪怕机器与人类只要一点点差异，也会分内扎眼，让机器人显得僵硬和恐惧。当机器人与人类的相似度继续回升，人类的情感反响又回到侧面。
简而言之，当机器人更像人类，人类就会对其报以更高的要求，而机器人太像人，人类又会对机器人发生恐惧，恐惧这个不知困乏、计算才干惊人的生命会要挟甚至齐全代替自己。
在人形机器人商业化进程中，消费者的这一情感体验至为关键。毕竟既然选用做人形机器人，就须要处置不同消费者的认知差异，假设面向工业化场景，机器人的外形需求并不那么关键。
这一考题，不光是优必选，也是所无机器人公司都须要回答的。
本文来自微信群众号商业范儿（ID:modeshangye），作者：粉红恶魔，36氪经授权颁布。
