5月4日，一年一度的投资界春晚——2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会拉开帷幕。
本届股东会也是老伙伴芒格逝世之后，股神沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）初次独自亮相。巴菲特称，为了纪念逝世的芒格，查理·芒格的《穷查理宝典》将是往年股东大会上惟一发售的书。而往年的股东大会上，通常会有大概25本书在售。
值得留意的是，本次股东大会还有一个异常的小插曲，巴菲特回答完疑问后，在想让身边的阿贝尔回答疑问时，习气性地将阿贝尔叫成了查理。
令美媒震惊的是，本次伯克希尔·哈撒韦股东大会有两位重磅人物到场，一位是苹果CEO库克，另一位是微软前任CEO比尔·盖茨。据了解，自2019年终次参与，库克曾经是股东大会的常客，而比尔·盖茨更是巴菲特近三十年的老好友。
曾经不看好科技股的巴菲特，为何最终成为了科技界的好好友？
在投资江湖里，沃伦·巴菲特似乎世外高人，而苹果公司，则是他晚年棋局中的珍珑棋子。这枚棋子的每一步移动，不只关乎苹果的沉浮，更牵动着市场对这位投资巨匠评判的神经。
2024年2月，当伯克希尔·哈撒韦的13F文件揭开面纱，巴菲特与苹果的最新篇章渐渐倒退，巴菲特减持了约1000万股苹果股票，按市价预算，这相当于18.22亿美元（约人民币131亿元）的筹码离场。信息一出，市场哗然。
世人皆知，巴菲特错过了科技股的狂欢。巴菲特一度以为苹果这样的公司没有什么后劲。苹果、亚马逊等新贵崛起，让股神也未免被岁月的质疑声盘绕，似乎廉颇老矣的悲叹不绝于耳。巴菲特自己也曾坦诚：科技企业的慢车道，我难以预判十年后的赢家。
但是，2016年的春天，风向悄悄转变。当市场对苹果的唱衰声此起彼伏，巴菲特却顺流而上，决意拥抱这家科技巨头。 投资360亿美元，三年期间，伯克希尔收获了苹果5%的心脏地带。 华尔街的讥笑未能阻挠他，由于在他眼中，苹果不只仅是一家科技公司，更是一家领有弱小生产根基的科技生产品巨擘。苹果，正是他心中生产与科技完美融合的模范。
光阴流转，这笔投资如春草般疯长，五年间，为伯克希尔的股东们带来了至少1000亿美元的惊人报答。巴菲特在公收场所毫不粉饰对苹果的偏爱，称誉其为特殊的企业，称誉它的出色治理、环球粉丝基础以及无可比较的品牌价值。在他看来，苹果手机已成为年轻人生存的必须品，是时代潮流的意味。
但是，即使是股神，也会有走神的时辰。2021年的股东大会上，巴菲特反思了自己过后兜售苹果股票的决策，称之为愚昧。 时至今天，苹果在伯克希尔的投资组合中已占据半壁江山，持仓规模到达约1650亿美元，成为无法坚定的基石。
虽然近期苹果股价遭逢暖流，科技巨头行列中的步调略显踉跄，甚至失落了市值第一的桂冠，侃见华尔街人士剖析以为，短期内伯克希尔大规模减持苹果的或者性微不足道。 只需苹果的基本面不出现清楚变动，巴菲特与苹果的故事，将继续以一种巧妙而若即若离的姿态间断。
所以，苹果CEO库克出如今2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上就不奇异了 。巴菲特在2024股东大会上最新示意：咱们还是会常年持有苹果、可口可乐和美国运通这三家公司的股票，并且在过去这一动作曾经取得了很多完成。
巴菲特示意，到2024年底，苹果极有或者依然是伯克希尔持有数量最大的股票。巴菲特说，除非出现严重变动，否则苹果将是最大的投资。但他说，在目前的市场条件下，他不介意建设公司的现金头寸。咱们不介意交税，他说，他指的是发售苹果股票所取得的收益。
须要强调的是，本次股东大会揭幕前夕，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦颁布相关业绩通告。
5月4日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦通告称，2024年第一季度营收898.69亿美元，同比增长5.2%，市场预期为859.2亿美元，上年同期为853.93亿美元；第一季度净利润达127.02亿美元，同比降低64.2%，市场预期为98.92亿美元，上年同期为355.04亿美元。公司在一季度回购了26亿美元个别股，而上一季度为22亿美元，2023年全年股票回购总额到达92亿美元。
此外，通告中还显示，截至2024年3月31日，伯克希尔哈·撒韦股本证券投资公道价值总额约75%集中在五家公司：苹果的持股价值从1743亿美元降至1354亿美元；美国银行从348亿美元增至392亿美元；美国运通从284亿美元增至345亿美元；可口可乐从236亿美元增至245亿美元；雪佛龙从188亿美元增至194亿美元。
1991年以前，沃伦·巴菲特与比尔·盖茨，彼此间仅是闻其名未谋其面，心中甚至还藏着一丝不易发觉的成见。
巴菲特眼中的盖茨，无非是潮流的宠儿，借着时代西风累积财产；而盖茨心中的巴菲特，则是一位悭吝且执著的投资者，对新兴科技毫无感知。但是，正是这份初始的曲解，铺垫了他们后来深沉情谊的基石。
一切转变始于1991年的春日，一封个别的团聚请柬，悄悄冲破了两世间的隔膜。盖茨接到约请，前往华尔街参与一场CEO团聚，而主讲人正是那位过期的投资巨匠——巴菲特。后来，盖茨对这场团聚并不感冒，但在母亲的倡导下，他选择赴约，一摸索竟。这位母亲的慧眼识珠，不经意间为两个投资界和科技界搭建了桥梁。
团聚今天，巴菲特带着一丝成见，用一句略显高傲的话语开启了他们的对话：哦，你就是那个幸运的年轻人啊。面对这样的收场，盖茨展现出了超乎年龄的成熟与谦虚，他没有被寻衅所扰，反而恳切地说：我很想向晚辈学习。这一刻，巴菲特心坎的冰山开局消融，一个真挚、求知的年轻笼统在他心中树立。
随后的交谈，似乎两条平行线突然交汇，他们不约而同地坐在了一同，从IBM的未来谈到科技与商业的融合，再到更宽广的社会议题。这场对话似乎关上了新环球的大门，盖茨的科技洞见与巴菲特的投资智慧碰撞出夺目的火花。当巴菲特依照盖茨的介绍购入微软和英特尔的股票时，这不只仅是对科技未来的信赖票，更是两人情谊的信物。
故事的转机点出如今一个不眠之夜。盖茨偶然翻阅杂志，一篇名为《你应该把一切财产都留给孩子吗》的文章吸引了他，作者正是巴菲特。文章中的一孔之见，尤其是对于财产应回馈社会而非私相授受的观念，深深震动了盖茨的心。于是，在一个凌晨，盖茨驱车直奔巴菲特的办公室，两人在停车场的偶遇，化作了激动人心的握手与拥抱。这一刻，两个灵魂找到了共鸣，他们不再仅仅是商业畛域的佼佼者，更是彼此精气环球的知己。
随着期间的推移，这段忘年交逐渐升温。盖茨视巴菲特为人生导师，而巴菲特则对盖茨的商业智慧赞不绝口，他们相互参观，相互启示。盖茨在巴菲特的影响下，愈加注重家庭与婚姻，成立了影响深远的盖茨&梅琳达基金会，每年捐献巨额资金用于慈善，而这面前，是巴菲特对生命意义的深入了解与传递。
最终，在2006年，巴菲特做出了一个震撼环球的选择——将团体财产的85%，约307亿美元捐献给盖茨&梅琳达基金会，这是对情谊最高尚的致敬，也是对独特决计的坚决通常。这一举动，不只见证了两人深沉的情谊，更成为了一个时代的佳话。
巴菲特与盖茨用执行证实，真正的情谊能够超过年龄、成见与行业的界限，独特生长，相互成就。
本文来自微信群众号BT财经（ID:btcjv1），作者：T800，36氪经授权颁布。
巴菲特式经营模式，并非纯靠投资股票，他是投资并帮助所投资的上市公司盈利，是一套投资盈利模式。 巴菲特得厉害之处是对某一行业或某一企业的把握。
由于伯克希尔·哈撒韦公司不持有科技股，很多人就认为科技股作为一个整体不能以十足的把握用巴菲特的方法分析，否则巴菲特早就这样做了。 这是不对的。 巴菲特承认他对分析科技公司不在行。 在1998年伯克希尔·哈撒韦的年会上，他被问及是否考虑过在未来的某个时候投资于科技公司，他回答说：“这也许很不幸，但答案是不。 ”巴菲特继续说：“我很崇拜安迪·格鲁夫和比尔·盖茨，我也希望能通过投资于他们将这种崇拜转化为行动。 但当涉及微软和英特尔股票，我不知道1 0年后世界会是什么样。 我不想玩这种别人拥有优势的游戏。 我可以用所有的时间思考下一年的科技发展，但不会成为这个国家分析这类企业的行家，第100位、1 000位、10 000位专家都轮不上我。 许多人都会分析科技公司，但我不行。 ”在享有平均机会的领域做游戏对一个公司的净值具有负面影响。 你愿意将你的终生积蓄压在一个靠运气赌输赢的公司上吗？“每个人必须找出你的长处，然后你必须运用你的优势。 ”查理说道：“如果你试图在你最差的方面获取成功，我敢肯定，你的事业将会一团糟。 ”许多年来，增值投资者错误地躲避着科技股，因为巴菲特在这个领域缺乏动作。 他们错误地认为他们无法分析这一新兴领域。 现在他们发现他们已被一群才华出众的竞争者远远地甩在曲线的后面。 比尔·米勒解释说：“多数增值投资者都依赖历史资料来评估股值，并决定股票适时的价位高低。 然而，如果投资者仅用历史资料的方法，他们的评估就依赖于当时的背景情况。 ”换句话说，历史评估模式只有在未来情况与过去的情况相同的条件下才起作用。 米勒说：“增值投资者面临的问题是，在很多方面未来与过去不相同。 而且很重要的一点是，这种不同的最主要方面是科技在社会中的角色不同了。 ”米勒继续说：“事实上，我认为在很多情况下，科技公司与沃伦·巴菲特的投资样板结合得恰到好处。 这个样板模式是一个真正的工具箱，它帮助你磨练你的选股分析能力，从而在众多的潜在的可投资公司中，选出最有可能在长期时间里为你带来高于平均值回报的公司。 ”从这个观点出发，我们看到很多科技公司都具有巴菲特最崇尚的经济特点：高利润额，高资本回报率，将利润重新投入高增长企业的能力，以及以股民利益为重的管理方式。 我们感到困难的是估算企业的未来现金流通量，并折现从而估算出企业的内在价值。 莉萨·拉普阿诺(Lisa Rapuano) 是莱格·梅森基金顾问公司的副总裁和技术分析家。 莉萨·拉普阿诺解释道：“多数人在试图评估科技公司时遇到的问题是未来的远景太不肯定，所以你必须设想出好几种结果而不只是一种。 这会对长期投资的潜在未来收益产生更大的偏差。 然而，如果你对你关心的公司进行一些关键领域的深层挖掘—潜在市场规模、理论概率、竞争地位—你会明白究竟是什么动因产生了不同的远景，这就会降低你的不确定性水平。 我们仍会创立现金流动评估模式，但我们经常会使用几种目标评估模式而不是一种。 ”拉普阿诺说：“而且，科技是未来经济增长的真正驱动力。 许多科技公司在市场上是赢家，产生了超出其规模的回报。 我们发现多层分析方法得到了回报，我们可以在这类公司中找到比在别的地方多得多的投资回报，尽管连高额不定因素也考虑在内亦是如此。 ”巴菲特曾经说过，新一轮财富的获取在于找出新的专利权。 比尔·米勒说：“我想技术公司就相当于巴菲特所提及的现代专利权要素。 ”在巴菲特的消费品领域里，品牌意识、价格实力、思想交流都是包含在专利权里的要素。 在技术领域里，专利要素包括网络效果、正面反馈信息、锁住效应以及攀升的回报。 米勒补充道：“我认为很多人都是以一种错误的心态看待科技股的。 他们认为科技很难懂，所以也不试图去弄懂它。 他们事先就下定了决心。 ”应当承认，了解技术是需要一段学习的过程，但是我认为在这个领域成就一番事业不应当是那些计算机天才们的特权。 当我们刚开始学习巴菲特的专利现金流通模式时，我们必须脱离格雷厄姆的低价格与收益比和折算为账面值的思维模式。 那时我们有很多新术语、新定义要学习，还要以一种新的方式来看待财务报表，理解股息折现模式。 学习技术也需要进行同样的观念转变。 我们将不得不学习新的词汇，新的经济模式。 我们还要用不同的方式分析财务报表。 但最终这种学术挑战并不比当初我们脱离传统增值投资方式转向巴菲特的现代投资模式更难。 增值投资以仅购买廉价股为特征而巴菲特的方法则是以低价购买绩优股。 米勒说：“这与任何新的东西一样，你必须花费时间去了解它。 ”米勒指出，巴菲特和彼得·林奇(Peter Lynch) 都曾说过学习不过是注意观察你周围发生的事情。 ”
巴菲特经历过多次股灾的，我把他应对股灾的经验，归纳为股灾三要：一是灾中要冷静：惊慌容易失措在股灾之中，巴菲特是如何应对的呢？1987年的股灾之前，美国股市连续上涨5年，是一场空前的大牛市。 1984年到1986年，美国股市持续大涨，累计涨幅2.46倍，道琼斯指数从不到1000点上涨到是让人吃惊的2258点。 但就在人们陶醉在股市连续5年持续上涨的喜悦之中时，一场股灾突然降临了。 1987年10月19日，这是历史第一个黑色星期一，一天之内，道琼斯指数跌了508 点，跌幅高达22.6％。 股市暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也未能幸免。 巴菲特个人99%的财富都是他控股的上市公司伯克希尔公司的股票。 暴跌这一天之内巴菲特财富就损失了3.42亿美元。 在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25%，那么，身处股市暴雪中的巴菲特如何反应呢？在暴跌那一刻，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。 他的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。 整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。 过了两天，有位记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨的太高了。 巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。 原因很简单：他坚信他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很高的投资价值，他坚信股灾和天灾一样，只是一时的，最终股灾会过去，股市会恢复正常，他持股的公司股价最终会反映其内在价值。 二是灾前要谨慎：一次大意可能让你一生后悔但对于每个人来说，天灾是相同的，但天灾引发的损失是不同的。 那些事先有了妥善防范的人，受的损失相对而言小得多，而且恢复正常也快得多。 那么巴菲特在股灾之前是如何应对的呢？巴菲特碰到的另一次股灾是1999年。 结果股灾来了。 2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半。 这三年股灾期间巴菲特的业绩上涨10%以上，以60%的优势大幅度战胜市场。 为什么？因为巴菲特早已经做好了应对股灾的准备。 从1995年到1999年美国股市累计上涨超过2.5倍，是一个前所未有的大牛市。 最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。 而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果1999年，标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特的业绩却只有0.5%，不但输给了市场，而且输得非常惨，相差20%以上，这是巴菲特输给市场业绩最差的一年。 在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然根本不为所动。 正是这种坚定的长期价值投资策略，让巴菲特安然度过股灾。 巴菲特是一个非常谨慎的人，他轻易不买股票，只在他非常有把握的情况下，才会重仓出手。 巴菲特说：“我把确定性看得非常重。 承受重大风险的根本原因在于你事先没有考虑好确定性。 ”巴菲特追求的确定性并不是来自于股市的波动和股价的涨跌：“我从不试图通过股市赚钱。 我们购买股票是在假设它们次日关闭股市，或者在5年内不重开股市的基础上”。 巴菲特追求的确定性一是来自于公司内在价值的持续增长。 巴菲特坚信价值最终会决定价格：“市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会用股价加以肯定。 正如格雷厄姆所说：短期内市场是一台投票机；但在长期内它是一台称重机。 ”巴菲特追求的盈利确定性二是来自于安全边际，也就是买入价格和内在价值之间的差距。 巴菲特坚信，安全边际是投资成功的基石，只有足够的安全边际才能提供足够的投资安全保障：“铺设桥梁时，你坚持可承受载重量为3万磅，但你只准许载重1万磅的卡车通过。 相同的原则也适用于投资领域”。 为什么很多人经历1999年这次网络股泡沫股灾就亏得很惨甚至亏个净光？因为他们买股票时，根本不谨慎，他们根本不知道这家公司股票的内在价值是多少，根本不知道安全边际有多大，根本没有什么投资盈利的确定性，他们买入的理由，往往简单的只有一个：这只股票在涨，看起来以后还会涨。 他们涨了就买，买了就涨，陶醉在快速赚钱的喜悦中，却没想到，一场股灾就在等待着和他们算总账。 别看现在涨的荒，小心以后算总账。 为什么经历多次重大股灾巴菲特依然毫发无损？因为他非常谨慎，因为他从不打无把握之仗。 巴菲特始终牢记他老师格雷厄姆传授的两个基本原则：第一，永远不要亏损，第二，永远不要忘记第一条。 第三是灾后要耐心：要等待真正的投资良机天灾之时，物价上涨，会有不少人想发一笔灾难财。 股灾之时，股价暴跌，很多人急于抄底，也想发一笔灾难财。 尤其是这两年，中国股市每一次大跌后，不久就会大反弹，不但收复失地，还会涨的更高，有人还总结出了一条原则：大涨大卖，大跌大买。 如果真是这么简单的话，那么世界上到处都是百万富翁了。 巴菲特有一只股票华盛顿邮报，他持有了34年，上涨了128倍，如果按照上面这个原则，大涨一倍两倍就卖了，怎么会赚到后来的一百多倍呢？巴菲特见过不少曾经辉煌的公司股票，股价一落千丈，如果大跌大买，只会越跌，甚至跌到后来，公司退市，破产清算，让你赔个清光。 要知道美国和中国不同，那些废品股可不会出面挽救重组的。 急于抄底，很可能抄到手的是一只正在跌落的小刀，而且你抓到手的往往是刀刃，而很少是刀把。 回顾巴菲特在股灾中的表现，你会发现，巴菲特根本不会急于抄底。 相反他会非常耐心地等待等待再等待。 巴菲特在1969年美国股市大牛市来临之前，就退出股市，没想到1970年股市调整后又迅速反弹，1971年1972年股市继续大幅上涨，巴菲特不为所动，继续耐心等待。 1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，指数下跌近15%，市场摇摇欲坠。 1974年10月初道·琼斯指数从1000点狂跌到580点，到年底美国股市大跌26%以上，大盘两年下跌40%，很多上市公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。 美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。 巴菲特在股灾中一直等待了两年，等到市场极度悲观，等到股市跌到所有人都恐惧时，他才重新回到市场，开始贪婪地低价买入，大赚一笔。 在2000年网络科技股泡沫破裂后，巴菲特一直忍了5年才重新大笔进入股市，巴菲特从来不会急于抢反弹，他要的不是短线投机的小利，而是长期价值投资的大利，因此他会耐心等待股市一跌再跌：“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现”。
