马云创业之初有18罗汉帮他打造阿里巴巴，巴菲特也有26人精英团队帮他打理8700亿美元的庞大商业帝国-伯克希尔·哈撒韦。这26名员工坐在美国四线小城市奥马哈的一栋普通写字楼中，伯克希尔·哈撒韦的总部极不起眼，但却在去年赚取了超过962亿美元，仅次于排在第一位的苹果969亿美元，总部这26名精英每天管理着超过39万名员工和63家子公司，横跨保险、能源、食品到航空等多个行业的商业巨头。那股神背后的伯克希尔·哈撒韦究竟是如何运作的？巴菲特又是怎么来做管理的？最后我们会揭秘他如何实现60年4.38万倍的回报，制胜法宝是什么？他大部分财富是在他50岁之后才开始积累的，你现在还来得及！伯克希尔·哈撒韦的独特管理哲学根据我们查到的伯克希尔·哈撒韦2023年的年报中，总部的这26名员工极其的精简，这个小团队由五位秘书、五位行证人员、四位投资经理、三位财务专家、三位税务专家、两位审计员、一位法律顾问，以及一位负责IT的网络管理员组成。他们以高效的方式管理着这个庞大的企业网络，显示出巴菲特对精简高效团队的偏爱。我们来分析一下伯克希尔·哈撒韦公司。它由两部分组成：一部分是多年并购而来的全资或控股子公司，这些公司出现在财报中，分别为保险、铁路、公用事业和能源等领域，它们是巴菲特的亲儿子。另一部分则是公司的投资组合，包括固定收益、证券投资、衍生品，以及一些股权占比在20%~50%、不具备掌控力的非控制类股权投资，这些投资算是巴菲特的干儿子，我们耳熟能详的巴菲特投资苹果、可口可乐、美国运通等都属于这一部分。在亲儿子这边的公司中，如盖克保险、博林顿、北方和圣达等，对于非美国人来说可能相对陌生一些。这些业务集群是实业，有一个共同的特点——赚钱。而投资组合则靠股价涨跌，经常会大起大落。2023年，业务集群贡献了374亿美金的净利润，而投资组合贡献了589亿美金。巴菲特的角色分为两部分：一是管理右侧的投资组合；二是作为CEO管理那63家子公司。这两个任务需要截然不同的技能，对于一般人来说，很难同时做好。更复杂的是，这些子公司业务五花八门，涉及铁路、能源、零售、食品等多个领域，管理难度极高。巴菲特的解决方案出奇简单：放权！他选择了一批诚实、能干、正直的CEO来管理这些子公司，并几乎不干预他们的日常运作。他曾说过：我们把复杂的管理职责放权给了我们子公司的经理们，实际上我们几乎相当于完全放权了。这种管理方式在现代企业中非常罕见，因为大多数大型企业都采用严格的层级结构和内部控制。这种放权策略背后的自信源于几个关键因素。伯克希尔·哈撒韦收购的子公司通常业务简单、稳定且具有强大的市场壁垒，不需要每个CEO都是乔布斯或马斯克那样的天才。例如，BNSF铁路公司这样的传统行业，运行稳健，技术创新需求相对较低。巴菲特偏爱保留原有的管理团队，因此在收购时会特别考察管理层的能力。一旦选定了CEO，巴菲特就会真正放手，让他们自主经营。子公司的事务基本上由各自的CEO处理，巴菲特通常只需查看财务报告，极少直接与他们联系。为了进一步简化管理，巴菲特还指定了两位副手：AjitJain（安吉特·贾因）负责保险业务子公司，而GregAbel（格雷格·阿贝尔）负责非保险领域子公司的管理。这两位副手虽不在总部的核心团队中，但在公司运营中发挥着重要作用。而总部的25名成员，例如股东大会的组织者加利索瓦，尽管人手不多，但组织上万人的大会却井井有条。投资部分则由总部的另外几位成员，如三位以T开头的投资经理TedWeschler（泰德·韦施勒）、ToddCombs（陶德·库姆斯）、TracyBrittCool（特雷西·布里特）协助巴菲特管理。他们辅助巴菲特在股市的起伏中寻找机会。这种清晰的管理架构让巴菲特可以将大部分时间和精力投入到他最擅长的投资活动中，而不必被日常管
当代最伟大的投资大师非股神沃伦巴菲特莫属！
区别于别的金融投资家，我认为巴菲特最伟大之处在于：经历美国史上三次重大股灾，非但没被重创，反而财富不断刷新记录！“股神”之名当之无愧！
巴菲特经历的最近一次重大股灾，是由于美国次贷危机引起，最后演化为全球的金融危机，但他依然毫发无损，创造了财富不降反升的奇迹，来看下他是如何应对这次次贷危机的：
“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪！”
2007年，美国次级房屋信贷危机，最终引发全球金融危机。在长达一年半的熊市中，道琼斯指数下跌超52%。巴菲特个人资产缩水超两成，公司净资产下跌 9.6%。
当市场处于极度悲观，成交量非常低迷；巴菲特先后出手6次，大量买入星座能源、Tungaloy、高盛、比亚迪、通用电气等公司股份，伯克希尔持股的富国银行又以 151 亿美元收购美联银行。
2008年9月巴菲特对高盛进行了投资，当时高盛正处在流动性危机中，并且刚刚向美联储提交了从投行控股公司转变为银行控股公司的申请。
巴菲特选择在这些企业股价基本都已跌落至历史性的低点时买入，并且一部分他所买入的，是附带着高股息保障的优先股，而且可以在合适的时机，以原先约定的价格转成普通股，近几年，他对美洲银行不断增加的持股，就缘于这个转换。
随着美联储不断QE的利好释放， 5 个月后，美股开始触底反弹，迎来了长达十三年的超级大牛市。
巴菲特最终从这次危机中赚取了超120亿美元，回报率超40%，远超同期美国政府救助陷入困境的企业所获得的12%收益。
”反向市场情绪思维“，”独立思考和内心的平静“，正是股神巴菲特是应对美国次贷危机的制胜法宝！
什么是估值？估值就是从各种不同的角度去评估资产。 例如从资产盈利的角度，从资产价值的角度等。 早期的股票是没有估值的，大家买卖股票的方式就是直接讨价还价。 后来随着人们对股票的研究深入，各种估值方法也开始出现，用于辅助投资。 这些估值指标出现了几十年，被无数的投资大师所使用。 他们都有各自的适用范围和局限性。 最常用的估值指标主要有四个：市盈率，盈利收益率，市净率，股息率。 市盈率是最常见的一个估值指标。 市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即pe=p/e，其中p代表公司市值，e代表公司盈利）。 市盈率的分母，也就是公司盈利，可以取不同的值，从而将市盈率细分为静态市盈率，滚动市盈率。 其中静态市盈率是取用公司上一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。 最具参考意义的是静态市盈率和滚动市盈率，因为他们是已经是确实发生的利润。 这也是我们通常所说的市盈率。 而动态市盈率是预料未来的利润，与未来实际情况有一点的偏差。 1，市盈率反映了我们愿意为获取1元的净利润付出多少代价。 例如某个公司的市盈率是10，就代表我们愿意为这个公司的1元盈利付出10元。 2，估算市值。 一个公司一年赚100亿元净利润，市盈率是10，其市值就是1000亿元。 市值代表我们买下这个公司理论上需要的资金。 很少有公司的盈利会在一年时间里大幅的波动，但公司的市值可以在牛市的时候大幅上涨，在熊市的时候大幅下跌，原因就在于市盈率估值的大幅波动，牛市推高了投资者对单位盈利的估值。 3，市盈率的适用范围：流通性好，盈利稳定的品种。 市盈率包括两个变量：市值和盈利。 所以应用市盈率的前提有两个，一是流通性好，能够以市价成交，二是盈利稳定不会有太大波动。 1，流通性好。 这是很关键的却经常被忽略的因素。 市场上某些很小的股票的市盈率有好几百倍，其实这种高泡沫的股票，市盈率已经失去了参考意义。 因为这类股票流通性不好，只需要很少的资金买卖，就会导致暴涨暴跌。 流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。 这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候，你的投资行为就会极大地影响市价，形成一种反馈效应。 例如中国香港市场很多日成交量不足千元的股票，市盈率甚至不到0.1，但从估值角度看，低到不能再低了。 但当你想去投资的时候却发现，如果你想买到这个股票，你的出价可能要比上一个成交价高好多才能买到。 流动性越不好，这个现象越明显。 a股的很多小股票也有这样的效果。 几万元就可以把这个股票打到涨停板或跌停板。 这种情况下估值没有什么参考价值。 有比较合理的流动性，是应用一切估值指标的前提。 2，盈利稳定。 这是使用市盈率的第二个前提。 有的行业盈利并不稳定，不适用市盈率，例如有“市盈率陷阱”的没落行业和周期行业，有的行业处于成长期或亏损期，也不适用市盈率。 有的行业市盈率很低，但是实际上行业进入了下行周期，盈利在不断减少。 从pe=p/e这个角度，盈利e不断减少，市盈率pe就会逐渐变大，不在低估。 这就是“市盈率陷阱”周期行业也不是适用市盈率。 例如证券行业，在牛市的时候利润暴涨数倍，原本40～60倍的市盈率瞬间变为个位数。 从市盈率角度看起来好像很低估，但实际上这只是暂时的，景气周期一过，行业的利润就会骤减，市盈率从个位数又变为了几十。 周期性的行业有很多，例如钢铁，煤炭，证券，航空，航运等。 基本提供同质化产品和服务的行业，都具备比较明显的周期性，并不适合用市盈率估值。 再者亏损股无法适用市盈率这个指标。 而正处于高速成长期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入扩大规模，所以盈利会被人为调整，并不稳定，因此也不适用于市盈率估值。 总的来说，流动性好，盈利稳定的品种，就可以使用市盈率为其估值。 盈利收益率盈利收益率是市盈率的变种。 市盈率是公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利初期公司市值。 也就是盈利收益率=e/p换句话说，盈利收益率也约等于市盈率的倒数。 例如市盈率是8，那么盈利收益率就是12.5%盈利收益率是格雷厄姆常用的一个估值指标。 它所代表的意义是，假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年盈利能够带给我们的收益率，就是盈利收益率。 举个例子，假设一个公司的盈利是1亿元，公司的市值规模是8亿，那么盈利收益率就会1亿除以8亿，也就是12.5%换句话说，如果我们出8亿元买下这个公司，那么这个公司的盈利可以每年带给我们12.5%的收益。 这就是盈利收益率所代表的意义。 一般来说盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。 盈利收益率也是有使用条件的，市盈率所要求的流通性好，盈利稳定，盈利收益率也同样要求。 市净率市净率指的是每股股价与每股资产的比率，也就是我们所说的账面价值，市净率的定义是：pb=p/b（其中p代表公司市值，b代表公司净资产）。 净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。 具体的计算在上市公司的年报中都有。 净资产这个财务指标比盈利更加稳定，而且大多数公司的净资产都是稳定增加的，可以计算出市净率。 影响市净率的因素有哪些？（1）企业运作资产的效率：roe。 说到市净率就不得不说净资产收益率（roe）。 roe等于净利润除以净资产。 对于企业来说。 资产本身就是企业运营的素材，企业需要运作资产，并由此产生收益，资产才有价值。 同样的资产，有的企业可以运作它产生更高的收益，有更高的资产运作效率。 衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率roe。 roe是企业所有经营指标中最关键的一个。 巴菲特的老搭档查理·芒格也说过：长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即roe6%），那么40年后你的平均收益率不会和6%有什么区别，即使当初买的是便宜货。 如果该企业在20～30年的盈利都是资本的18%即使当初出价高，其回报依然会让你满意。 roe越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。 （2）资产的价值稳定性资产的种类多种多样，有的资产能够随着时间⌚️增值，有的则会随着时间迅速贬值。 例如贵州茅台，正在酿造中的白酒会随着时间不断增值，但是英特尔公司生产的电脑芯片，如果没有及时销售，会迅速贬值。 资产价值稳定，市净率的有效性越高。 （3）无形资产。 传统企业净资产很大一部分是有形资产，例如：地皮，矿山，厂房，原材料等，它们的价值比较容易衡量。 但是也有很多资产是无形资产，是很难衡量其价值的，例如企业品牌，高级技术工程师，企业专利，企业的渠道影响力，行业话语权等。 如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所，广告服务公司，互联网公司，那市净率就没有参考价值了。 （4）负债大增或亏损净资产是公司的资产减去负债。 如果公司的负债不稳定，极有可能会干扰到净资产。 公司如果出现亏损，可能也会侵蚀更多的资产，导致净资产减少。 从这里我们可以看出，当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。 比如前文介绍的强周期性行业，它们的盈利不稳定或盈利呈周期变化，因此市盈率和盈利收益率都无法用在它们上面，但可以用市净率来估值。 像证券，航空，航运，能源等都很适合用市净率估值。 另外，有一些比较特殊的时间段，遇到短期的经济危机，原本盈利稳定的企业在短期内盈利不稳定，也可以用市净率来辅助估值。 像2008—2009年美国次贷危机的时候，美股的盈利就会出现过短期的大幅下滑，这种下滑是不会长期持续的，但确实会影响用市盈率估值，这时就可以用市净率辅助估值。 股息率股息，是投资者在不减少所持有的股权资产的前提下，仍然可以直接分享企业业绩增长的最佳方式。 我们都知道，有的股票是会分红的。 如果我们用过去一年，公司的现金分红除以公司的市值，得到的就是股息率了。 股息率衡量的，就是现金分红的收益率。 那么，每年的现金分红从哪里来呢？主要就是来自企业的盈利。 企业每年赚到的盈利会拿出一部分，以现金分红的形式，分给股东。 股息率与分红率有什么不同？股息率，分红率两个概念很像，但实际上是不同的。 分红率也叫作派息率，分红比例。 简单来说，股息率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值，而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。 这两个比率，分子一样，但分母一个是公司市值，一个是公司当年净利润。 （当然细节还有一些不同，例如分红还要扣税等。 ）分红率一般是公司预先就设置好了的，并且连续多年都不会有什么改变。 例如工商银行，2016年净利润是2791亿元，2016年现金分红835亿元，分红率为（835/2791）*100%，即会拿出过去一年净利润的30%，以现金形式派息。 而股息率则是会随着股价波动：股价越低，股息率就越高。 股息率和盈利收益率之间有很大的关系。 股息率=股息/公司市值，而盈利收益率=盈利/公司市值，分红率=股息/公司盈利，所以股息率=盈利收益率*分红率。 分红率往往很长时间都不会变。 所以对同一个指数来说，往往盈利收益率高的时候，也就是股息率高的时候。 这就是盈利收益率与股息率之间的关系。 股息有什么用？作为普通的二级市场股东，我们买入股票，是享受不到很多权利的。 巴菲特可以用巨额资金将整个企业买下来，例如巴菲特用2500万美金买下了喜诗糖果，当年喜诗糖果的净利润有208万美元》作为公司的实际掌控者，巴菲特可以自由抉择这208万的净利润是用来在投资还是花掉。 但是普通投资者却是无法插手公司的净利润的。 即使公司的净利润高速增长，但是如果二级市场的股价不上涨，散户还是无法享受到公司的业绩上涨所带来的好处。 然而，股息则可以将公司的净利润增长映射到投资者的现金收益上。 股息是净利润的一部分，净利润上涨，也会带动股息长期上涨。 你无需出售手里的股权，就可以获取不断增长的现金流。 实际上这也是国家分享国有上市公司收益的方法：像国内的上市银行，大股东多为证金公司，财政部，发改委，它们要保证上市银行的国有控股，手里的股票很少会抛售。 在这种情况下，享受收益的方法就是提高公司的分红率，从而每年获得高额股息。 股息是一个既能长期持有股权资产，又能同时享受现金流收益的好方法。 通过长时间持有高股息的股票资产组合，你可以无需关注股价涨跌，就能通过收获越来越高的现金分红来轻松实现财务自由。 这是长期投资股票类资产最好的收益方式，我们再也无须为波动的股价而忐忑不安，只要每年收取稳定增长的现金分红就够了。 时间越长，分红在我们投资股票的收益中占比就越大。 美国著名金融学家西格尔教授曾经在他的著作《股市长线法宝》中做过研究。 西格尔对标普500指数从1871年多2012年的数据进行回测，发现股息分红是整个时期内股东收益的最重要来源。 从1871年开始，股东实际收益率为6.48%，股息分红收益4.4%，资本利得收益率1.99%。 所以在投资股票时，股息率也是一个很重要的指标。 我们回顾以下四个重要估值指标。 第一个是市盈率，它是用公司市值除以公司盈利。 第二个是盈利收益率，它是用公司盈利除以公司市盈率，约为市盈率的倒数，它衡量的是如果我们把公司全部买下来，每年的盈利能带给我们的收益。 第三个是市净率，它是用公司的市值除以公司净资产，是从买资产的角度来衡量公司。 第四个是股息率，它是用现金分红除以公司市值
作为有史以来最成功的投资大师，巴菲特在2003年的投资表现出对投资时机极强的把握能力。 2003年4月，巴菲特成功投资中石油的战役就是经典之战。 到10月份，中石油以83％的涨幅雄踞香港股市涨幅榜第一名，巴菲特在短短的半年时间内，狂赚了28亿港元。 巴菲特之所以能够取得这次成功，是因为他对中石油的内部和外部环境做了详尽的分析，并选择了适当的投资时机。 第一，当时中石油的股价很低，上升空间很大，是最好的购买时机。 第二，巴菲特对在中国长期投资有信心。 他在出手中石油时事先就已经有了周密的部署和详尽的考察，其中包括和中石油有关人员接触及研读中石油的财务报告。 中石油主要控股锦州石化、吉林化工、三星石化等多家中国A股和H股公司。 作为中国最大的油气生产商，中石油主要从事石油及天然气的勘探、开发、生产及销售，原油及石油产品的炼制、运输、储存及销售，其他相关石化产品的生产及销售，以及天然气的输送及销售。 天然气与管道业务为集团重点发展的业务，并预期成为集团未来盈利增长的动力。 近年来，中石油通过一系列收购，稳步拓展海外业务：2002年收购戴文能源公司于印尼的油气业务；2003年4月24日以6.4亿元增持印尼加邦区油田15％的股权。 中石油表现出强劲的发展势头。 对于习惯价值投资的巴菲特来说，自然是非常有吸引力的。 第三，巴菲特的投资思想受到了成长型投资家菲利浦·费雪的极大影响。 费雪在其代表作《普通的股票和不普通的利润》一书中，指出了投资时机的重要性，以及如何看待和选择投资时机。 他说：“选择好的时机，买入正确的股票，并长期持有，它们就会创造可观的利润。 ”这个观点对巴菲特产生了深远的影响。 2003年以来，困扰全球经济发展的不确定因素很多。 美伊战争结束之后，亚洲地区又有“非典”肆虐。 巴菲特正是趁市场投资者对此犹疑不定之机，实现了增持中石油的战略意图。 在表面上最危险的时候“出手”，充分展示了巴菲特把握投资时机的技巧。 而且巴菲特认为，亚洲是全球经济最活跃的地区，而中国又是这个地区的经济引擎。 随着中国经济的快速增长，石化、钢铁、电力等基础性行业将直接受益。 而起步较晚的金融服务、 汽车 等行业也将快速发展。 从这个角度上看，只要投资中国就能从中国经济的长期增长趋势中获得丰厚的利润回报。 正是从以上几个方面做出了正确的分析，巴菲特才把握了大好的投资机会，赚得了巨额的财富。
