近日，市场上回购再度成为热议的话题。尽管有些人只是看热闹，调侃起律师们又要忙碌起来了，但更多的观点则集中在风险投资的实际与名义之间的辨析上。一些人质疑当前股权投资是否已经演变为类似债券或固定收益品种，而回购交易则被视为极具风险，这种情况下，还有谁会愿意冒险创业呢？
回购议题的讨论并非首次出现，过去几年也曾多次引发广泛关注。近期的热度几乎可以确定一个趋势：回购的风潮还远未见底。当前要精确量化当前回购情势的难度相当大。一位律师透露，大部分与回购有关的纠纷往往通过仲裁和调解解决，这些过程不对外公开。业内流传的信息显示，近年来一线城市的仲裁案件显著增加，相关统计数据令人震惊。
VC/PE业务领域的合伙人指出，由于新基金和新交易的活跃度不高，当前工作中回购相关的事务占据了一半以上的比例。机构对退出策略的重视程度逐渐增强，从投后管理到风险控制再到筹资负责人，甚至合伙人层级都开始参与其中。
综合各方面观点来看，律师们普遍预测回购业务仍将持续集中爆发，增长曲线依然陡峭，案件数量年复一年地增加，这一趋势可能会持续下去。可以说，一级市场已经进入了回购诉讼常态化的阶段。
对于当前局势的解读，显而易见的因素众所周知，多次讨论后也形成了一定的共识。例如，君合律所的合伙人崔嘉鲲认为，大量成立于2014年和2015年的基金逐渐面临到期，或者尽管未到期但其投资的公司未能达到预期经营状况，导致基金的DPI（投资回报倍数）不尽如人意。同时，IPO退出受阻、并购难度加大等因素直接促使大规模触发回购条款。有限合伙人（LP）出于多方面的考量，包括应对审计检查、评估考核、迅速回收资金以及对上层出资人的应对，对一级市场的GP层层施压，强迫他们不得不与创业者讨论回购事宜。
在与各方沟通中，发现LP的需求正是回购问题复杂化的重要原因。有多位涉诉律师反馈，目前他们手中相当一部分的回购案例都是LP施压GP，迫使后者与创业者开展回购谈判。另一个引人注目的现象是，施压GP的LP并非仅限于那些对资金安全性要求极高的国有资本。各类LP均有涉及，这种焦虑情绪的普遍存在可以理解，毕竟DPI未达标对他们而言是一个实实在在的问题。
焦虑本身并非问题所在，关键在于面对这种焦虑时如何作出反应。中国的LP类型多样，无法简单概括。一些传统保守的国有资本正积极探索放宽容错的先例，而市场化程度较高的LP则显得如惊弓之鸟，对每一个细节都格外谨慎。有关神经紧绷的案例屡见不鲜，例如底层项目出现轻微波动或前景不明朗时，LP可能立即向GP施加压力，甚至挑剔各方面细节，从资金认购的风险提示不足、风险评级的不准确，到投后管理的不到位、走访频率不够、记录不完整，甚至某份文件的一页少了一个签字。
在这种环境下，轻者可能使GP陷入自证困境，重者则可能导致法庭诉讼。很少有人注意到的是，GP也承受着来自LP诉讼压力的沉重负担。专注于基金退出业务的律师团队刘洪国指出，近年来LP对GP提起的诉讼案件逐年增加，预计今年还将再增加30%以上。考虑到各种交涉、逾期、诉讼、资产评估以及沟通博弈的时间和精力消耗，这一问题可能还会持续3至5年之久。
回购问题的复杂性在于其无法找到统一的解决标准，每个案件都是具体情况具体分析。每一个决策节点都存在着灰色地带，因此在这个领域中很容易被后人指责有事后诸葛亮的嫌疑。因此，非理性的典型特征是一刀切的做法。这种做法不仅可能加剧GP的压力，特别是那些正经历首个基金周期的GP，还可能在整个市场上造成负面影响。
当前环境下，机构为了应对退出压力，在法务和并购等领域的投后团队扩充方面力图寻找合适的解决方案。
自1998年起，中国人民银行实施了一种特殊的金融管理工具——公开市场业务一级交易商制度。 这一制度的核心是选择具备处理大规模债券交易能力的商业银行，作为央行公开市场业务的主要交易伙伴。 这些交易商可以利用国债和政策性金融债券等金融工具，与央行进行资金市场的交易活动。 在交易类型上，中国人民银行的公开市场业务涉及多种债券交易，主要包括回购交易、现券交易和中央银行票据的发行。 回购交易分为两种形式：正回购和逆回购。 正回购是指央行向一级交易商出售有价证券，约定在未来的特定日期回购，这种行为有助于央行从市场中吸收流动性，而正回购到期时则意味着央行向市场注入流动性。 逆回购则是央行向一级交易商购买有价证券，承诺未来回购，此操作用于央行向市场投放资金，逆回购到期则会回收流动性。 现券交易则分为买断和卖断两种，前者是央行直接从二级市场买入债券，一次性注入基础货币；后者则是央行卖出持有的债券，以此形式一次性回笼基础货币。 中央银行票据，即中国人民银行发行的短期债务工具，通过发行央行票据，央行可以回笼基础货币。 当央行票据到期时，其相当于向市场投放新的资金。
股票回购，指的是一家上市公司运用自身账上的资金对自家股票进行买入。意义重大，是企业财务比较健康的证明，能拿出资金来进行股票回购，也是对企业自身未来发展一种信心的象征，而对于上市公司的影响而言，主要有如下三点：
第一，股票回购的资金将成为二级市场上公司股票的多方，如果出手够狠，容易带动二级市场的资金联合助力公司股价反弹。
第二，强化公司的对外形象，给投资者一种公司是一家比较负责任的姿态，增强投资者对公司未来发展的信心。
第三，回购后的股票，如果用于注销，则有利于公司每股业绩数据的增加，如果用于用于股权激励，则有利于激发公司管理层的进取心和活力，为公司的业绩向好埋下伏笔。
按照常理来说，回购是一个积极有效的利好信号，能够促使投资者对于上市公司更有信心，也可以激励股价上涨，引发一系列的利好效应。
我们可以看到，从过去的股市历史规律看，上市公司的回购都是“顺市而为”的特点！也就是说，回购的力度越大，支撑牛市的动力就越强，给予投资者的信心就越足。 这既是一个完善、健康市场的规律。
但是，对于A股来说呢？其实回购就显然没有那么有效了。
这不仅仅是因为A股的市场还处于一个发展的周期，还不够完善，更重要的是，许多上市公司会借助所谓“回购”的幌子欺骗投资者，导致一个信心的崩塌。
我们可以发现，在A股市场里，有许多“忽悠式”回购出现：
1、一方面出现所谓的回购，一方面却在大幅度的减持；
2、声明了回购的信息，但是回购的力度却非常少；
3、借助回购消息，配合主力机构大肆出货；
所以，再这样一次又一次伤害了投资者信心的情况下， 回购的利好在A股显得“微不足道”。 真正用回购来支撑股价，支撑行情的上市公司屈指可数。
那么，对于投资者来说，就要擦亮眼睛，如果是优质的、低估的上市公司发生了回购，我们需要积极面对，以利好对待；但是如果是那些高估，废品的上市公司出现了回购，反而应该避而远之，不要相信高处散播的利好消息！
股票回购是上市公司用现金购买增持自家公司股票，有几种情况：
1 出于投资角度，看好自身发展，获取投资收益
2 股价低迷，但公司基本面不坏，回购增持自家股份，增强投资者信心，维护股价稳定
3 回购自家股份分配给公司员工，作为福利，增强员工积极性（好好工作，公司发展了，股价会上涨）
4 上市前的兜底约定（跌破某价位必须兜底增持，一些超级大盘股比较常见）
5 业绩不达约定范围 的补偿性增持（上市前或收购置换某些资产前的承诺）
