近期在A股市场上，随着*ST深天（000023.SZ）的股价持续低迷，引发了市值退市的讨论。根据当前的退市规定，如果一个上市公司股票收盘市值连续20个交易日低于3亿元，将面临被终止上市的风险。截至7月23日，*ST深天股价报1.81元/股，总市值仅为2.5亿元，已连续第19个交易日收盘市值低于3亿元。
过去，A股市场通常以面值不达标（即股价连续20个交易日低于1元）而导致退市案例居多，而市值不足导致的退市案例尚未出现。如果*ST深天因此而退市，将成为A股历史上首个因市值不足而被终止上市的案例。
除了*ST深天之外，还有其他公司如左江退（300799.SZ）、*ST美尚（300495.SZ）等，其市值也低于3亿元，面临类似的风险。目前，市场上对于市值退市的关注逐渐增多，预示着类似案例可能会更为常见。
对于资本市场而言，市值退市的出现可能有助于促进上市公司的自查自纠，提升公司治理水平和持续经营能力，进一步提升整体上市公司的质量。清华大学国家金融研究院院长田轩指出，中国政府正加大力度推动退市制度的执行，这一举措有助于清理市场中的问题股，提升市场整体运行效率。
*ST深天自2024年初股价开始下跌后，市值大幅缩水。公司主营业务为商品混凝土，但自2020年以来连续亏损。根据公司发布的2024年半年度业绩预告，预计上半年净利润将大幅下降，进一步加剧了市场对其退市可能性的担忧。
*ST深天的市值退市风险引发了对A股市场退市规则和公司治理的深入思考，也提醒其他市值接近红线的上市公司注意风险，加强管理，以避免类似情况发生。
经纬纺机主动终止上市“靴子落地”。
10月24日，深交所公告称，经纬纺机于2023年9月15日召开临时股东大会审议通过了主动终止上市相关议案，并向深交所提交了终止上市申请材料。 上述股票终止上市申请已经深交所上市审核委员会审议通过。 根据相关规定以及上市审核委员会的审议意见，深交所决定经纬纺机股票终止上市。
经纬纺机摘牌时间为10月26日。 据《深圳证券交易所股票上市规则（2023年8月修订）》相关规定，上市公司主动终止上市的，不设退市整理期。 因此，经纬纺机股票不进入退市整理期。
在经纬纺机前，A股已有数家上市公司主动退市。 但有所不同的是，这些公司在主动退市前已连续亏损三年、且被暂停上市，部分公司还因财务造假、信息披露违法违规被处罚、立案调查。 而经纬纺机此前业绩未出现异常，这使其猝然退市之举既令市场意外，又似在情理之中。
“一心求退”
从宣布到落地，经纬纺机主动退市的速度可谓迅捷。
8月29日，经纬纺机突然公告，宣布主动退市。
是时，经纬纺机称，由于市场变化，公司经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响。 为保护中小股东利益，根据相关法律法规及规范性文件的规定，经公司股东恒天集团、恒天控股提议，并经公司董事会审议通过，拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在深圳证券交易所的上市交易，并转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。
经纬纺机为此次退市设置了现金选择权。 据经纬纺机披露的现金选择权申报结果的公告，在本次现金选择权申报期间，共有2.79亿份现金选择权进行了有效申报。 目前，上述有效申报的现金选择权已完成交收。
退市后的经纬纺机何去何从？
公司公告称，股票终止上市后，公司股票将转入全国中小企业股份转让系统有限责任公司依托原证券公司代办股份转让系统设立并代为管理的两网公司及退市公司板块挂牌转让。
目前，公司已与中信建投证券签订《委托股票转让协议》，聘请其为代办机构，委托其提供股份转让服务，并授权其办理证券交易所市场登记结算系统股份退出登记、股份重新确认及全国股转公司股份登记结算等事宜。
在8月29日的主动退市公告中，经纬纺机还披露了关于退市后的经营发展计划，称将坚定贯彻落实纺机振兴三年规划，聚焦纺机主业，强化智能纺机设备、数字化科技服务、海外市场拓展和存量市场改造业务，加快由传统制造型企业向服务制造型企业和数字科技型企业转型；加大研发创新投入，集中优势力量攻关一批关键技术，优化产品结构，提升纺织机械业务的核心竞争力和盈利水平；以及提升公司运营管控水平、扩宽融资渠道、持续加强人才队伍建设等。
只是，无论在此前或最新的公告中，经纬纺机都只字未提其所持核心资产中融信托相关事项。
首例非亏损主动退市
在经纬纺机前，A股已有航天通信、上海普天、二重重装等公司主动退市。
最早主动退市的是二重重装。 该公司2015年2月16日披露，控股股东国机集团将向上市公司全体股东发出全面要约收购，以终止公司上市地位、实现公司主动退市。 当年4月23日，经股东大会批准后，该公司向上交所提出撤回股票交易申请。 当年5月21日，二重重装从上交所退市。
随后是上海普天。 上海普天2019年3月披露，拟以股东大会方式，主动撤回A股和B股在上交所的交易。 收到退市申请后，上交所于同年5月17日作出决定，同意其股票摘牌。 2019年5月23日，上海普天从上交所退市。
此外，主动退市的公司还有航天通信。 该公司2021年1月8日公告，拟以股东大会决议方式，主动撤回股票在上交所的交易，并在取得上交所批准后，转而申请在全国股转系统交易。 2021年3月18日，其股票在上交所摘牌。
在主动退市前，上述3家公司都已长期亏损，并被暂停上市，其主动退市象征意义并不大。
二重重装2015年4月7日披露，2014年业绩预亏，且2011年至2013年已持续亏损，公司股票在2014年5月26日被暂停上市。
上海普天、航天通信也存在类似情形。 其中，上海普天2015年至2017年业绩亏损，且预计2018年续亏。 而航天通信2016年至2018年连续三年净利润为负，2019年经审计的净利润继续为负。 两公司的股票也分别在2018年、2020年被上交所暂停上市。
除了业绩亏损，上海普天、航天通信还因财务造假、信息披露被处罚和立案调查。
与上述3家公司相比，经纬纺机的情况明显不同。 数据显示，截至今年3月底，经纬纺机总资产达到392.5亿元，所有者权益约达248亿元，归属母公司所有者权益99.9亿元，其中货币资金余额达到75.5亿元。 盈利数据方面，2020年至2022年，经纬纺机营业收入分别为90.15亿元、124.09亿元和118.87亿元，归母净利润分别为4.11亿元、6.01亿元和4.54亿元。
经纬纺机本次主动退市是否与旗下中融信托直接相关？仍待更多的信息披露。
因为乐视网对财务进行了造假。
贾跃亭涉嫌欺诈行为随着乐视网的正式退市，这场持续多年的闹剧终于告一段落，因为贾跃亭想造车，而在乐视网的高峰期，筹集了大量资金，包括融创的孙宏斌、恒大的许家印、各家银行金融机构的贷款、一批券商和公私基金组织等。 随着造车梦想越来越遥不可及，压力重重的贾跃亭涉嫌在资金链压力下参与伪造乐视财务报表。 从2010年8月乐视在创业板上市到2020年7月乐视退市的十年间，涉嫌非法信息披露和欺诈发行的乐视先后融资900亿元。 数百万投资者因为长期被套，损失惨重。 现在证监会已经责令乐视改正，给予警告，进行行政处罚。
贾跃亭涉嫌套现大量股票乐视退市前几年，贾跃亭因为资金链困难多次套现大量股份。 在2015年，贾跃亭的股份从最初持有的25%上调，乐视于2020年正式退市。 贾跃亭减持乐视上市公司股份，共套现约110亿元。 经过一系列的宣布，这是一个巨大的数额。
乐视持续了10年的财务造假乐视公告发布后，公司收到中国证监会北京监管局送达的《行政处罚决定书》。 北京证监局在行政处罚决定中称，乐视从2007年至2016年连续10年造假。 这意味着乐视从准备上市到如今，几乎所有的财务数据都是伪造的。 造假者会受到惩罚，轻罚不足以激怒投资者。 根据处罚决定，乐视除财务造假外，未按要求披露相关交易，未披露乐视控股等公司的担保，未如实披露贾莫芳、贾跃亭对上市公司的贷款承诺，这种做法也构成欺诈性分销。
乐视成立于2004年11月，2010年8月在创业板上市。 作为国内第一家上市的视频网站，花了六年时间向市场证明视频网站也可以上市，并达到如此大的规模。 会员模式对贾跃亭来说是好事，但对他的未来也是坏事，因为整个乐视系统都是建立在谎言和欺骗的基础上。 突然罚款应该会给贾跃亭很大压力，因为他没钱交罚款。 但如果他不交罚款，他恐怕也再也回不来了。 因为就目前的新闻来看，贾跃亭已经将自己的全部财产都转移到国外了，已经是一名老赖了。
财务造假加重IPO之痛:财务造假论文
乐视网遭起诉索赔45亿
乐视网遭起诉索赔45亿，乐视网对资本市场的影响仍在发酵中。 若是乐视网21名被告平均承担责任，则山西证券或将产生高达2亿元非经常性损失。 乐视网遭起诉索赔45亿。
乐视网遭起诉索赔45亿11月17日晚山西证券公告，控股子公司中德证券近期收到北京金融法院送达的民事起诉状，上海君盈资产管理合伙企业(有限合伙)等两千名原告对乐视网等21名被告提起民事诉讼，要求乐视网赔偿因其虚假陈述行为造成的投资损失共计4571亿元，要求其他20名被告承担连带赔偿责任。
公开资料显示，被告除乐视网外，还有贾跃亭等14名自然人；中德证券、中泰证券、平安证券3家证券公司；利安达、华普天健、信永中和3家会计师事务所。
据了解，该案件是北京法院受理的首例证券纠纷普通代表人诉讼案件。 目前一审尚未开庭。 山西证券表示，由于还未开庭审理，所以无法判断对公司本期利润或期后利润的影响。
2000名原告请求赔偿4571亿元
有关乐视网的风波仍未结束。 中德证券1月13日收到北京金融法院送达的民事起诉状，其作为被告人之一，被两千名投资者告上法庭，事涉乐视网、贾跃亭等证券虚假陈述案。
作为原告，乐视网投资者认为，乐视网虚假陈述行为致其权益受损，要求乐视网承担虚假陈述侵权民事赔偿责任；贾跃亭等14名自然人作为虚假陈述过错责任人，承担连带赔偿责任；中德证券等3家证券公司及3家会计师事务所因未勤勉尽责、未能发现乐视网财务造假，承担连带赔偿责任。
投资者诉请法院判令乐视网向原告支付因虚假陈述引起的投资损失之侵权赔偿款项(含投资差额损失、印花税、佣金、利息)，共计4571亿元；判令除乐视网外的其他二十名被告对原告的上述损失承担连带赔偿责任；判令被告共同承担案件全部诉讼费用。
北京金融法院公告显示，被告除乐视网外，还有14名自然人，有贾跃亭、贾跃民（时任乐视网副总经理）、吴孟（时任乐视网监事会主席、贾跃芳（贾跃亭姐姐）、吉晓庆（时任乐视网监事）、曹彬（时任乐视网独立董事）、朱宁（时任乐视网独立董事）、沈艳芳（时任乐视网独立董事）、张特（时任乐视网董事会秘书）、赵凯（时任乐视网董事会秘书）、邓伟（时任乐视网董事会秘书、董事）、刘弘（时任乐视网监事、监事会主席、张旻翚（时任乐视网副总裁）、谭殊（时任乐视网副总裁）。
有3家证券公司也站在被告席上，分别为中德证券、中泰证券、平安证券。 另外还有3家会计师事务所为被告，分别有利安达会计师事务所（特殊普通合伙）、华普天健会计师事务所（北京）有限公司、信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）。
早在2021年5月，北京金融法院受理了投资者诉乐视网、贾跃亭等二十余名被告的证券虚假陈述责任纠纷一案。
经初步审查，北京金融法院决定适用普通代表人诉讼程序审理本案，并于2021年7月30日作出民事裁定书，确定本案权利人范围。 裁定书送达后，部分当事人在法定期间内申请复议，之后北京市高级人民法院驳回该部分当事人的复议申请。 9月北京金融法院发布乐视网、贾跃亭等证券虚假陈述责任纠纷案代表人诉讼权利登记公告。
据了解，该案件是北京法院受理的首例证券纠纷普通代表人诉讼案件。 业内人士解释“普通代表人诉讼”称，根据《中华人民共和国证券法》相关规定，投资者提起虚假陈述等证券民事赔偿诉讼时，诉讼标的是同一种类，且当事人一方人数众多的，可以依法推选代表人进行诉讼。 对按照前款规定提起的诉讼，可能存在有相同诉讼请求的其他众多投资者的，人民法院可以发出公告，说明该诉讼请求的案件情况，通知投资者在一定期间向人民法院登记。 人民法院作出的判决、裁定，对参加登记的投资者发生效力。
曾经的“创业板一哥”陨落
2010年乐视网在创业板上市，公司颇受市场追捧，市值一度突破1700亿元。 随着乐视资金链危局出现，公司开始持续出现巨亏，贾跃亭远走美国，至今未归。
2019年4月，因乐视网及贾跃亭涉嫌信息披露违法违规等行为，证监会决定对乐视网及贾跃亭立案调查。
不久，因2018年度经审计的归属于上市公司股东的期末净资产为负值，公司股票自2019年5月13日起暂停上市。 2020年4月27日，乐视网披露的《2019年年度报告》显示，公司2019年度经审计的`归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的净利润、期末净资产均为负值，且财务会计报告被大华会计师事务所（特殊普通合伙）出具了保留意见的审计报告，触及了深交所规定的股票终止上市情形。
2020年7月21日乐视网被正式摘牌。 在最后一个交易日，公司最终股价收报018元，总市值718亿元，较高峰时的1700亿元市值蒸发99%以上。
次年，行政处罚落地。 乐视网在2021年4月12日发布公告称，其收到中国证监会作出的《行政处罚决定书》。 证监会指出，乐视网因2007年至2016年十年财务造假，其报送、披露的IPO相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载，未按规定披露关联交易，未披露为乐视控股等公司提供担保事项，未如实披露贾某芳、贾跃亭向上市公司履行借款承诺的情况，2016年非公开发行股票行为构成欺诈发行等违法事实，中国证监会对乐视网、贾跃亭等15名责任主体作出行政处罚，其中对乐视网合计罚款24亿余元，对贾跃亭罚款241亿余元。
乐视网退到新三板后，从新三板的股价表现来看，公司股价曾一路上行至256元，随后持续下跌。 截止2022年1月17日，公司收盘价为065元。
乐视网遭起诉索赔45亿2乐视网虽然已经退市，但其对资本市场的影响仍在发酵中。
1月17日晚间，山西证券发布公告，1月13日，公司控股子公司中德证券收到北京金融法院送达的民事起诉状，案由为证券虚假陈述责任纠纷。
公告显示，上海君盈资产管理合伙企业（有限合伙）等两千名原告向北京金融法院对乐视网等二十一名被告提起民事诉讼，要求乐视网赔偿因其虚假陈述行为造成的投资损失共计4571亿元，要求其他二十名被告承担连带赔偿责任，其中包括三家券商。 中德证券为二十一名被告之一，被要求承担连带赔偿责任。
乐视网被认定“五宗罪”
2016年定增构成欺诈发行
2021年4月2日，证监会作出《行政处罚决定书》（[2021]16 号），认定乐视网存在违法违规行为，对乐视网以及贾跃亭等14名自然人作出行政处罚。 其中，对乐视网合计罚款241亿元，对贾跃亭合计罚款241亿元。
此前的2020年7月21日，乐视网已经终止上市，最后一个交易日的收盘价定格于每股018元。 按照上市规则，因造假退市，乐视网无法重新上市。
证监会最终认定的乐视网违法违规事项主要有五项：
一是，乐视网于2007年至2016年财务造假，其报送、披露的申请首次公开发行股票并上市（以下简称IPO）相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载；二是乐视网未按规定披露关联交易；三是乐视网未披露为乐视控股等公司提供担保事项；四是乐视网未如实披露贾某芳、贾跃亭向上市公司履行借款承诺的情况；五是乐视网2016年非公开发行股票行为构成欺诈发行。
之所以中德证券此次成为乐视网案件的二十一名被告有关，就是与乐视网2016年的非公开发行有关。
相关资料显示，乐视网2016年的定增共计募集资金48亿元，发行对象为财通基金、“牛散”章建平、嘉实基金、中邮创业基金。 中德证券担任了保荐机构和主承销商，并拉上中泰证券担任联席主承销商。
而追溯更早，乐视网的IPO保荐机构为平安证券。
从1月17日晚间的公告中可以看出，包括中德证券的中介机构责任问题也已被官方认定：中德证券等3家证券公司及3家会计师事务所因未勤勉尽责、未能发现乐视网财务造假，承担连带赔偿责任。 因此中德证券在此次乐视网的二十一名被告中赫然在列。
2016年中德证券被罚600万
值得一提的是，中德证券被曝出未能在项目中勤勉尽责也非头一遭。
2016年9月，中德证券及财务顾问主办人李庆中、王鑫因ST昆机股权转让中，“作为西藏紫光卓远股权投资有限公司的财务顾问未勤勉尽责”，收到证监会《行政处罚决定书》。 根据当时的《证券法》规定，证监会决定：责令中德证券改正，没收业务收入300万元，并处以300万元罚款；对李庆中、王鑫给予警告，并分别处以5万元罚款。
从乐视网巨额涉案金额来看，中德证券此次若是被判承担连带责任，或将对山西证券投行业绩产生较大拖累。
东方财富Choice金融终端数据显示，中德证券2021年全年实现主承销收入103亿元，市场份额029%，排名第47位（按照发行人报表统计）。 而山西证券2021年前三季度投资银行手续费净收入为313亿元。 若是乐视网21名被告平均承担责任，则山西证券或将产生高达2亿元非经常性损失。 不过，山西证券最终将承担多大责任，还需法院认定。 而公司也在公告中指出：“鉴于案件尚未开庭审理，目前无法判断对公司本期利润或期后利润的影响”。
乐视网遭起诉索赔45亿3乐视网最近被股东们维权起诉了，而且原告方还是多达2000名投资人，索赔金额超过45亿元。
其实被告方也不止乐视网一家，还有贾跃亭等14名自然人，以及中德证券等3家证券公司、3家会计师事务所。
乐视网被股东起诉的消息，就是中德证券的母公司山西证券在1月17日晚间发公告披露的。
原来在1月13日，山西证券股份有限公司的控股子公司中德证券有限责任公司收到北京金融法院送达的民事起诉状，案由为证券虚假陈述责任纠纷。
原告方为上海君盈资产管理合伙企业（有限合伙）等两千名原告，他们要求乐视网的母公司乐视网信息技术（北京）股份有限公司赔偿因其虚假陈述行为造成的投资损失共计4571亿元。 其中中德证券等3家证券公司及3家会计师事务所被起诉的原因是因未勤勉尽责、未能发现乐视网财务造假，需承担连带赔偿责任。
这起诉讼还有一个背景，就是在2021年4月，中国证券监督管理委员会作出《行政处罚决定书》，已经认定乐视网存在5项违法违规行为：
1、乐视网于2007年至2016年财务造假，其报送、披露的IPO相关文件及2010年至2016年年报存在虚假记载；
2、乐视网未按规定披露关联交易；
3、乐视网未披露为乐视控股等公司提供担保事项；
4、乐视网未如实披露贾某芳、贾跃亭向上市公司履行借款承诺的情况；
5、乐视网2016年非公开发行股票行为构成欺诈发行。
当时乐视网被罚款24亿元，贾跃亭作为乐视网的实际控制人被罚款241亿元。 再加上其他乐视网高管被处罚的金额，行政处罚的总金额达到4831亿元。
乐视网及贾跃亭被处罚
如今在这个行政处罚的基础上，乐视网的投资人们发起诉讼，要求乐视网对他们进行民事赔偿。
乐视网长达10年的财务造假，给投资人们带来了多少损失，目前还无法得出准确的数字，不过乐视网在股市的巅峰期，2015年其市值曾高达1700亿元，股价最高4472元，而到2020年7月21日，乐视网退市时，它的股价最终锁定在了018元，总市值仅为7181亿元。
贾跃亭2017年留下一句“尽责到底”，选择赴美造车，至今未归。
目前乐视网信息技术（北京）股份有限公司的股东中，贾跃亭的持股比例为2857%，他是公司第二大股东。 第一大股东是一家名为天津嘉睿汇鑫的公司，持股约4753%，这应该是融创系的公司。
值得一提的是，2021年12月21日，也就是大约一个月前，乐视网曾高调宣布全员涨薪，当时乐视的内部信中称：“经过近2年的经营，在不考虑历史债务影响的前提下，最新的经营数据实现了经营利润和现金流的双平衡，这是过去数年来的第一次，意义非凡”。
如今乐视网面临2000名投资人的起诉索赔，他们也不得不再次面对现实，考虑一下“历史债务”的影响了。
6月21日，端午小长假前的最后一个交易日，A股市场破位下行，沪指2300点整数关口再次失守，投资者信心备受打击。 金融机构认为，股市中仍然存在一些公司“带病”上市，挂牌不久即卸妆大变脸，业绩大幅下滑甚至亏损。 新股发行是股市运行过程中的重要环节，上市公司质量的好坏直接决定了A股市场的发展前景。 当前股市存在许多不符合上市条件的公司强行上市，在发行募股前通过财务报表“整容”以达到上市资格，上市不久后就露出本来面目。 许多利润增长并不是通过提升主营收入的上市公司，也选择对季报和年报进行化妆整容，通过出售股权博得巨额利润。 许多公司在主营资产平庸的情况下，将这些额外收入与公司合并报表，由此公司年报业绩大幅提升，达到粉饰业绩的目的。 也因此，包括证监会在内的一众审核机构都表示，将继续收紧IPO审核标准，对上市公司资格从严把关，坚决杜绝财务造假的公司上市。 这对于本来就陷在IPO困境中等待上市的众多纺服企业来说，实属雪上加霜。
博士蛙财务造假蝴蝶效应
今年3月15日，婴童概念股博士蛙在即将发布2011年全年业绩报告时突然遭遇德勤审计师辞任，公告发布后博士蛙股价一度跌幅超过37%。 婴童产业研究中心相关人士称，审计师的辞任多涉及财务造假，德勤审计师上次辞任的企业东南融通被发现财务造假，目前已经被纳斯达克摘牌退市。 从之前的报道来看，博士蛙目前虽然新店开张速度很快，但是零售业重要的业绩指标“每平米销售额”下跌却很厉害，并且该公司为扩大销售额不断进行的打折促销活动不仅伤害了品牌，对毛利率的也产生了副作用。
德勤上次辞任东南融通后，给出的辞任原因有三条：该公司与银行存款和贷款余额相关的财务信息虚假，还有可能涉及销售收入；东南融通管理层某些成员故意干扰德勤的审计工作；非法扣押德勤的审计文件。 博士蛙的公告相对比较委婉。 博士蛙公告称，德勤审计师辞任因为认为尚有若干其所需的与其审计相关的信息仍未获得，或者管理层提供的解释不足，造成无法完成审计。 婴童产业研究中相关人士认为，博士蛙公司所谓的四网融合、5A升级等 口号 均比较空泛，新扩张的店铺只是得到数量提升，并没有太多业绩支撑。
这一消息不仅使博士蛙当天市值即蒸发477亿港元，更连累一众婴童概念股“躺着也中枪”。 青蛙王子、好孩子在当天都跟随暴跌。 4月2日，年度业绩报告并未扭转青蛙王子股价一直以来不断下跌的走势。 据婴童产业研究中心统计，一个月的时间里，青蛙王子股价下跌27%。 作为深陷财务造假泥潭博士蛙的婴童概念股同业者，青蛙王子的业绩报告虽然看似不错，但由于上市时间较短，财务造假曝光往往发生于上市一年半之后，因此并不能幸免于投资者普遍的财务造假担忧。
4月19日，恒生指数公司宣布，博士蛙自今年3月15日起涉嫌财务早教停牌至今仍未复牌，因此将其剔出恒生环球综合指数、恒生综合指数及其分类指数，4月30日起生效。 有关成份股变动后，恒生环球综合指数成份股数目减至387只，恒生综合指数成份股数目减至371只。
5月24日，博士蛙国际控股公布，董事会已决议委任诚丰会计师事务所为该公司核数师，自5月23日生效，以填补德勤·关黄陈方会计师行辞任所产生的空缺，其任期直至该公司下一届股东周年大会结束时为止。 据悉，该公司股份将继续于联交所暂停买卖，直至另行通知为止。
创业板退市亟须警醒
博士蛙被踢出恒生指数的事实，直接警醒着中国A股市场纺织服装板块里的一众企业。
去年11月28日，深交所出台完善创业板退市制度的意见征求稿，明确创业板新增两个退市制度，即连续受到交易所公开谴责以及股票成交价格连续低于面值，并且不支持通过“借壳”恢复上市。 创业板公司在最近36个月内累计收到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市；创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。
这一制度的出台，对于大多数是从创业板上市的纺织服装中小企业来说，无疑是最直接的监督和严控。
财经评论人皮海洲认为，创业板退市制度最大亮点莫过于直面财务造假问题。 在暂停上市情形的规定中，新增了“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负”的情形；在终止上市情形的规定中，也新增了“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负”的情形。
之所以将“追述财务造假”问题列为创业板退市制度的最大亮点，原因在于财务造假问题在国内股市具有普遍性。 以企业上市为例，包装上市几乎涉及最近几年上市的每一家公司，尤其是创业板公司。 而包装上市的实质就是造假，就是欺诈。 这里不仅涉及资本市场最基本的诚信问题，而且涉及企业上市标准问题。 如果上市都要造假，不仅该企业没有诚信可言，而且整个市场的诚信问题也面临挑战。 在企业不符合上市条件的情况下，通过造假谋取上市，这本身就是对企业上市标准的践踏。
但创业板退市制度这个最大的亮点也存在重大不足，就是对于上市公司的财务造假行为并没有实行直接退市处理，而只是对以前年度财务会计报告进行追溯调整，如果是导致最近一年年末净资产为负，才会被暂停上市；导致最近两年年末净资产为负，才会被终止上市。 这种退市规定，在一定程度上是对企业财务造假行为的一种纵容。 这样的情况就使得该制度对于很多大型公司来说，实际上可能无法实现作用，而最终能够制裁到的，则是规模没有那么庞大的众多中小型企业。
因此，很多业内人士很直接地表态，指出当创业板公司最终被迫退市时，受伤害的最终还是中小投资者。 对于九成以上为中小企业的纺织行业来说，该制度的最终影响显而易见，并且亟须引起警醒和注意，否则就将可能面临灭顶之灾。
IPO审核松紧拉锯
作为博士蛙这样一直以来被公认为优质纺服板块个股的公司，财务造假以及恒生退市的事实让整个纺服板块的IPO同时倍受打击。
2012年一季度，在A股上市的纺织服装企业整体出现业绩明显滑坡的现象。 数据显示，纺织服装行业一季度实现净利润2647亿元，同比下降1117%，环比下降了1551%，且已是连续两个季度业绩下滑。 从营业收入来看，纺织服装板块一季度实现营业收入4027亿元，环比下降2522亿元，降幅589%，这一指标也已是连续两个季度下滑。
5月18日，有9家企业同时上会，然而新股发行正酣的同时，近期的IPO发审结果却让投行等中介机构的人士们有些“搞不懂”。 5月11日，发审委否决了海澜之家服饰股份有限公司的上市申请。 而两天前，贵人鸟股份有限公司首发申请获得通过。 “很难说贵人鸟是个比海澜之家更优质的公司，很多被否案例都能找到已上市的反例。 ”一位投行人士表示，“现行审核制度究竟是紧是松，已经没有一个定论，没有哪家企业是必过的，也没有哪家企业是必不过的。 ”
上述困惑的出现源自排队上市的公司不断增加，越来越多的企业IPO申请被否。 截至5月10日，已披露招股书的拟上市公司达到91家，而审核过会待发的企业达677家。 证监会今年一季度对82家企业进行IPO审核，其中16家被否。 而去年同期共有68家公司IPO申请上会，12家公司被否。 虽然证监会尚未披露海澜之家上市申请被否的具体原因，不过分析人士普遍认为，高额的存货压力和依靠加盟连锁进行扩张的商业模式是直接原因。
海澜之家招股书显示，截至2011年末其存货达3863亿元，同比增%，占总资产高达5682%。 海澜之家营销网络包括1854家加盟店、63家商场店和2家直营店，门店的销售收入中有90%以上来自加盟店。 “由于高额的存货每年都需计提减值准备对利润冲击很大，同时大量加盟店的商业模式让收入很难完整地核查，服装类企业正是面临盈利的真实性和持续性两大硬伤才成为首发被否的重灾区。 ”
但5月9日过会的贵人鸟，2011年库存商品较2010年末增加057亿元，增幅达6568%；公司经销商销售收入占比逐年提高，截至2011年末，经销商收入占比提高了9961%，销售收入几乎全部依靠经销商取得。 “虽然贵人鸟存货增幅远低于海澜之家，但几乎全部采用经销商模式进行销售的贵人鸟可对业绩和存货进行调节，其高速增长的应收账款净额可能隐藏了更多的存货水分，而几乎全部采用经销商模式的销售方法使得其财务数据更难核查”。 对于发审委员来说，财务数据可核查的真实性远比存货的增长更成为实质性障碍。 公开信息显示，贵人鸟2009到2011年度应收账款净额分别为190亿元、407亿元和591亿元，其2011年的应收账款净额是存货的近14倍。
业内人士担心，未来这种情况会越来越多。 一家大型律师事务所的高级合伙人称，问题和发审委的自由裁量权有关，但每个公司都不一样，很难将发审委的工作大纲进行具体细化。
与纺织行业内认为纺服企业IPO审核标准过严或是陷入迷惑相对应的，是外界金融机构普遍认为的对于纺服企业IPO审核仍然过于随便和宽松。 外间的观点多数认为，纺织服装企业进入门槛低，导致企业水准鱼龙混杂，在上市审核上如果不严格控制，就可能导致各种财务造假关联交易等各种乱象丛生。
中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军认为，A股的乱象之源就应该归结在审批制度上。 中国证券市场不是一个有效市场，而是一场掠夺游戏，获利的是发行上市过程利益链上的各方——上市公司、原始股东、中介机构甚至是监管者。 而在证监会“看守”之下的A股，很多公司创造价值的能力很低。 但是，证监会能够替投资者决定哪些公司应该上市，哪些公司不该上市吗？发审委委员坐几个小时，怎么就能分辨一家公司是否能够上市，是否没有造假、粉饰？因此，刘胜军认为，只有手握资金的投资者才有资格决定。
中央金融机构的观点认为，纺织服装行业很多公司并不具备上市的核心竞争力，缺乏业绩持续增长的后劲；此外，品牌服装的核心竞争力更多是软实力，很难从经营数据中全面体现，这也给监管部门判断其价值增加了难度。 对于这类型企业的上市申请，监管部门更保持审慎的态度，择优支持上市。
关于IPO审核的标准判断，不同立场上的态度自然不同。 而关于标准松紧的拉锯战，相信也会是一场持久战。 纺服企业的IPO之路前景仍然难说乐观，上市之路，在学会规范企业自身财务标准的同时，仍须上下求索。
什么是退市股票？股票退市是指上市公司由于未满足交易所有关财务等其他上市标准，而主动或被动终止上市的情形，既由一家上市公司变为非上市公司。 退市股票就是被交易所等监管部门审核后宣布退市的上市公司的股票。
上市公司由于未满足交易所有关财务等其他上市标准而主动或被动终止上市的情形，即由一家上市公司变为非上市公司。
A股公司因业绩因素的退市标准是连续3年亏损就要暂停上市(暂时保留股票代码和资格)，如果之后6个月内仍继续亏损就要面临退市处理。 退市的另一种情况发生在公司实施私有化时，在大股东或战略投资者回购全部流通股后即可宣布公司由公众上市公司重新变为私有公司，如中石化()对旗下多家上市子公司实施私有化后这些子公司就将一一退市。
到目前为止，沪深两市被终止上市的公司已经有109家。
A股首例
2016年3月21日，A股市场首例重大违法强制退市公司产生。 上海证券交易所宣布对*ST博元做出终止上市决定。
退市可分主动性退市和被动性退市：
主动性退市是指公司根据股东会和董事会决议主动向监管部门申请注销《许可证》，一般有如下原因：营业期限届满，股东会决定不再延续;股东会决定解散;因合并或分立需要解散;破产;根据市场需要调整结构、布局。
被动性退市是指期货机构被监管部门强行吊销《许可证》，一般因为有重大违法违规行为或因经营管理不善造成重大风险等原因。
退市法规
《公司法》第157条：上市公司有下列情形之一的，由**证券管理部门决定暂停其股票上市：(1)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件;(2)公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载;(3)公司有重大违法行为;(4)公司最近3年连续亏损。
第158条：上市公司有前条第(2)项、第(3)项所列情形之一经查实后果严重的，或者有前条第(1)项、第(4)项所列情形之一，在限期内未能消除，不具备上市条件的，由**证券管理部门决定终止其股票上市。 公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣告破产的，由**证券管理部门决定终止其股票上市。
